1808 占豪推荐丨海外的“唱衰”论调是一种汤!

占豪推荐丨海外的“唱衰”论调是一种汤!

正文
海外的“唱衰”论调是一种汤
作者:万喆

今年伊始,全球经济就让人目眩神迷。而中国经济的压力,不言而喻。因此,两会期间政府工作报告特别引人注目。而报告公布后,最令人乐观的是,这是一篇充满忧患感的报告。

所有忧患,始于安乐,所有安乐,始于忧患。

又来唱衰?

政府经济工作报告中首先让大众关注的,莫过于经济增长数值的设定。今年,这是一个区间。2016年增速目标6.5%-7%。而其它目标如新增就业人数目标1000万人,城镇登记失业率目标4.5%以内等,明显与经济增速将息息相关,互为因果。

正确的目标,才能共同保证为经济的平稳过渡和顺利转型奠定基础。

增速目标的下调不是一件小事情,其背景不仅是中国经济转型的攻坚克难,还有外部环境中不断此起彼伏的“唱衰”预期。

可以说,海外的“唱衰”论调,与中国经济的发展一路相伴,三十年里,无论骄阳似火、风雨雷电、抑或雾霾迷城,从不间断,从不停歇,从不厌烦,虽然有时候咳嗽、打嗝、放屁、音准失守、节奏失控、曲调失据,但从不失声,把得住铿锵情,握得住主旋律,几十年如一日的敬业。这样操碎了心,想想也是让人醉了。

天道酬勤,这样做,不是没有理由的,也不会是没有结果的。

中国经济经历三十年高速发展,这一点我们都知道,然而中国的发展有一个巨大缺陷,就是它还没有经历过一个真正的经济周期。就是说,我们还都太年轻,没有历尽沧桑。

所以,我们难免都多多少少喜欢阅读心灵鸡汤,或者心灵毒鸡汤,来想象一场轰轰烈烈起起伏伏熙熙攘攘的人生,和如何面对、渡过、赢取这种人生。

“唱衰”就是这样一种汤,它影响不了经济实质,但是影响了经济预期,不管你是信了,导致了悲观情绪的蔓延,或者你说你不信,导致了为免衰退强灌水结果出清不能产能高企,都说明你已经受到了影响,你的决策已经不再冷静客观。意味着,你信了,而且你不自信。

这一招,中国人老早就用过。你听虞姬唱:
汉兵已略地,四面楚歌声,君王意气尽,贱妾何聊生。

最后,她抹了脖子。这傻妞。

结构性改革本身就需要结构

中国经济压力山大不是今天才开始的。如果真要说,也许从高速增长的那一天就开始了。由零开始,一切都是成绩,一切都是喜悦,这些掩盖了一个事实,当选择变得更多,责任就变得更大,利益变得更复杂,决策变得更难。

保增长没有什么不对。因为增长后面是就业、是消费、是社会保障等等。可是,随着增长率的不断上升,增长方式的边际效应不断下降,怎么继续增长,或者成为了新的问题。

还有一些新问题。比如说环境约束,比如说贫富差异。越来越多的人加入到讨论中来,甚至展开骂战,一方说必须放弃发达国家的所谓其它要求和标准不惜一切代价发展,另一方说必须要遵循人文社会环境的自然规律放慢发展脚步。

其实大可不必争吵,双方论点都并未脱离经济发展框架,完全可以将多因素纳入经济评估中来。无论环境、人文、资金等等,都可以算作是投入,综合评估,收益是否合理,尤其是短期、中期及长期的收益均应计算在内,收入、利润、负债、利息,都计算起来。恐怕就会比较容易看清发展逻辑的调整方向。

当发展作为不容置疑的主调,而自然环境、收入分配也要相应约束;当去产能等出清政策带来紧缩式压力,而粗放式的不计较投资回报的大水漫灌式政策要被摒弃;当财政要平衡,货币要稳健,汇率要调整,资本项目可兑换、利率、银行机制、资本市场层次接踵而至,政策有效性和改革顺序息息相关,改革项目与项目之间相杀相爱,还要加上国际间市场的溢出和联动效应。

所有决策,并不在一帆风顺一本万利的时候显现出水平能力,正是在错综复杂的相机选择和权衡中取其关键点,才显示出过人之处。

所以,结构性改革,本身就要有结构的布置和权衡。而且,这正是最难的难点。

全身性而不是加成性的改革

改革并不容易。从来不容易。现在更不容易。尤其是结构性改革。

经济一直发展,社会一直进步,在动态平衡的市场中,改革随时都有,但结构性改革不常有。

全身性的改革不是把全身的每个部分都改一改,不,不,不。那至多又是一种面宽一些的加成性改革而已。全身性改革是整体思路的改变,是大脑、思想和灵魂的改变,继而使全身随之改变。就像是从计划经济到市场经济,每个人都身在其中,不需动员,却因机制的转换而相应改变。

一座房子,可以粉刷、可以铺砖、可以挂画,也都可算是改革。熔断机制也是一项改革,它或者相当于大厅里的一扇射灯,从白炽灯换成了霓虹灯,换上去发现不好使,照明书籍看不清字,照明人脸面色暗沉,而且老熄灯,所以赶紧换下来,又是一项改革。修修补补,腾腾挪挪,都可算是改革,但是加成性改革。如果要动结构,那就是等于全都要动了。是牵一发而动全身,是牵全身而每一发必动。

在市场上,有供给和需求双侧,需求侧单纯而言,应该叫做改善,而对于供给侧,则是改革。所以供给侧的改革,就是结构性改革,而结构性改革,需要供求双侧发力,但主动性变革将发生在供给侧,而且,必须是颠覆性的。

比如,把一盏灯换上去又换下来,如果是结构性改革,那就不是调换而已,而是要问,为什么要换上去?为什么要换下来?为什么不好使?是因为单个灯泡的质量问题吗?还是其它灯泡对它的影响?或是所有灯泡的协同作用?又或者根本是这盏灯线路问题?这间房的线路问题?是线路质量问题?还是线路布置路径问题?是供应商的问题、采购的问题还是安装维修的问题?

好的结构不能说永不会有错误,但是可以最大程度保证最好的被挑出,可以及时找出错误的原因,可以尽快淘汰错误的部分,可以避免错误的继续。只有内生性的良性驱动和发展机制,才能保证生产力和效率得到提高,社会和经济不断发展和进步。

要深入,谁是利益既得者?

许多人还会问一个问题,改就改,那么我们要改掉谁?谁是那个可耻可恨的既得利益者?

好问题。

是政府官员?是公务人员?是国有资本?是金融精英?甚至是医生是教师是城管?

去年企业界发生了不少事情,万宝大战曾经一时风头无两。当时在梳理此事件的过程中,我发现,作为一个中国房地产最大的民营企业的领导者,其实从国有资本和国有机制中受益匪浅,对于行政权力结构、国有机制关系的掌握,深得其意,如鱼得水,并且乐在其中,不亦快乎。

当力主国有资本有毒的意见领袖其实是国有体制的既得利益者,而且这不是一种特例吧。

我无意道德评价,个人在历史潮流面前显然更处于顺势而为的地位,不便从另一种语境就进行对个体空泛的批评。诚然若此,本文所述乃是想要客观的看来,既得利益者很可能不是大众所看到、所想象、所估计。

当然,也许我们所有人其实都是中国发展的既得利益者。但是除了合法合规的问题之外,哪些利益获得是死死依附在某些旧有机制上的?哪些利益更为轻松就可以实现新机制下的转换?有时候我们闭塞耳目,有时候我们睁大眼睛,但何尝不曾仍然在幻想中盲目?

结构性改革必然是深层次的改革,触碰到的利益是方方面面的,利益方却是明明暗暗深深浅浅。也许最重要的是,哪些利益的分配是有利于整体福利的?哪些利益的取得是有利于市场公平竞争的?或许唯有拿这个作为准绳,才能把深入深入到底。

最好的时机

没有直面压力的勇气,谈什么解决问题的智慧?报告提出新时期的多重问题,并且着重于结构性改革。正是有了这种勇气,才是一切变得更好的真正基础。

相较GDP和CPI的相对可喜,PPI自2012年年头开始,至今连续47个月下降。因此2013年底我便认为,接下来,经济会承受较大压力,而继续下去态势如何,则要看我们是否能正视这种压力。2015年中央经济会议和当今的政府工作报告正视了这种压力。

与有人一直唱衰相对的,老有人对于承认压力感到不习惯。这是一种非此即彼的陈旧思路在作怪。老是有人觉得,为什么要改革,我们现在好得很。

然而不然。其实经济发展最繁盛的时候应该是最佳改革时机,因为改革毕竟会是一件暂时性挫伤部分利益的工作,更宽裕的环境,能够将损失减到最小,更容易将创伤吸收。但是,谁会真正在安乐中见忧患,在蜜糖中想去尝辛苦。大家只想推迟梦碎,哪怕悬崖近在咫尺。日本、美国皆然,所以只到资本泡沫彻底破碎后才不得不面对,不得不承认失误,然后经历漫长和更为痛苦的复苏历程。

所谓勇气和智慧,要有前瞻性和先行性。如果将人比作国家,颜值作为资本,你会发现,在你风华正茂美不胜收的巅峰时代,选择多如牛毛,信手拈来,不需考量,但往往等到你容颜衰老经历沧海,才能够想到究竟怎么能找到真爱。结果不但幸福擦肩,而且为了延缓衰老,不得不用玻尿酸支撑容貌,不过是饮鸩止渴,失去别人也失去自己。其实何必如此。最初的竞争,肯定是先天禀赋的较量,但长期而言,单项禀赋难免会趋向平庸和枯竭,你完全可以在最美的时候深刻自省、审慎纠错、发愤图强,这时候余地最大,如果能够克服惰性和自得,就能够事半功倍,提升自我,获得长久的美貌和幸福。而其他人关于你是靠了美貌得到幸福,或是你靠美貌得不到幸福,重要吗?

汉兵想略地,频频楚歌响,他唱管他唱,明月照大江。

妞,懂得安乐时枕戈待旦忧患时坚韧不拔也许才是幸福的基础。

后记

人生总有跌宕,最终你会发现,一切都靠实力。实力中最基础的一项,是要正视自己,了解自己。知人者智,知己者明,基于此,才有正确的选择。

关于鸡汤,无论是鲜美还是有毒,如果你太过认真,你就傻了。

抓住市场最大的确定性!

周四晚上,我很开心和大家说,市场出现买点,结果周五市场马上以大跌来回应。你要问我尴尬不尴尬,我倒觉得没什么。这种情况(我一说机会来了市场就马上跌给我看)过去几年也时有发生,因为我讲的是中线行情,并不是预测第二天的涨跌。周五市场大跌过以后,中证500指数、创业板指数和上证指数仍然保持着多头趋势,沪深300和上证50指数等重新陷入震荡,还是具有一定操作性的。今年可能要重点关注中证500指数。这并不是因为我持有中证500ETF,屁股决定脑袋,而是从趋势角度和宏观角度两方面分析的结论。趋势角度上面已经写了,宏观角度,周末我看了几篇券商机构的分析文章,大致讲了以下内容:一是国君策略提到,2021年我们面临的是大宗涨价、通胀加速,以及信用紧缩等多重环境,可以关注盈利多于估值。从A股上市公司盈利预测情况来看,大盘盈利优势不再,中盘盈利弹性……

一字跌停!提醒这类股票的风险!

周末和大家梳理一下行业和公司的动态信息。本周两大互联网巨头都摊上了大事。阿里被重罚182亿,腾讯遭遇大股东减持1100多亿,看似天文数字,我以为,其实也没什么大不了。这次市场监管总局对阿里巴巴的反垄断调查,最终罚了阿里182亿,虽说是一笔巨款,却只是阿里2019年中国境内销售额的4%,也就损失了阿里一年利润的10%,影响完全可控。而且这个事情发酵了很长时间,市场早有预期,阿里的股价已经跌了30%,现在算是利空落地了,对股价不会有太大冲击。再进一步来看,按照反垄断法,原本最高可以罚10%,最终只罚了一半都不到,说明国家对企业还是关爱的,就像自家孩子一样,调皮的时候教训一顿,是为了他更好地成长,也是为了让其他兄弟们长点记性。不是一棍子打死,我看人民日报等官媒,也表达了这样的意思。值得注意的是,芒格的基金近期在大手笔买入阿里。芒格一般喜欢在大公司遭遇重大利空,对股价形成压制后出手,其实就是买公司的困境反转,阿里因为利空的打压,现在的估值……

股价上涨时,怎么区分基本面向上,还是被高估了?

我收到的很多问题都是关于估值的,比如说,这个公司很好,但估值是不是太贵了?或者,这个公司我看不错啊,为什么估值那么低?或者直接问我,XX公司的合理估值应该是多少?对于价值投资者,合理价值买入好公司,然后长期持有,是一条被反复验证的有效方法,但问题在于——什么才是合理估值?所有的估值方法都是基于某些经验(PEG)、某些理论(DCF)、或者比价效应(XX公司都只有多少,你这明显不合理啊),这些方法很好,但估值本质上是无法准确的,就像有人拿了一个无法打开的装着钱的盒子,报一个价格问你愿不愿意买下,因为盒子永远无法打开,所以它里面到底有多少钱,是永远无法准确地知道的。所以判断合理估值还有另一条思路——提供一些线索,让一群有看法有能力的人来猜,并经过充分的讨论,最后的平均出价将非常接近真实的钱数,即利用市场性来定价。市场有效性是有一系列条件的,如果通过某些迹象表明,此时市场满足这些条件,那么此时的股价就接近于此时的合理估值,此时买入,未来相对指数的超额收益,就可以认为接近于业绩增长的收益。条件一、足够多的价值投资者……

股市操盘丨周末有一把“剑”终于落下,本周如出现这种走势要更加谨慎!

周末最令人关注的消息就是悬在阿里头上的剑,终于在4月10日落下,阿里被罚款182.28亿元,创下中国“反垄断”的最高罚款记录,182.28亿元的罚款约占阿里年度利润的12%左右,这个数额只能算是皮肉之苦,还谈不上伤筋动骨,对阿里开出“天价罚单”,并不意味着国家支持平台经济发展的态度有所改变,如果阿里能认真对待处罚,调整经营策略,最大限度实现合法、合规经营,那么这次处罚或许意味着利空基本出尽,罚单开出来,反而有“利空基本出尽”的意思,这一关阿里基本上就算过去了。清明节后首个交易周,大盘没有延续节前上涨态势,周线收阴止步二连阳,这是否意味着周线级别的B浪反弹已经结束?短线仍无法判断市场已选择向下,还需要等待本周方向选择的进一步明朗,上周五上证守住20天线和5周线,半年线也在这里,因而本周初继续关注20天线和半年线的支撑,不破,还会震荡回升,再上冲3586-3514;反之,如放量跌破,则有选择向下的可能,将回撤3420-3386,不破3344-3328,则筑三重底后回升,再寻求上冲3500和60天线,跌破,则走小C浪下跌;周一重点关注3440-3400的支撑,看能否在此探低回升;创业板下方支撑在2756-2706。明天操作……

0412周一操作策略:后市市场走单边市的概率很大,方向判断错是原则性错误!

上周我说清明之后的市场走势是相对复杂的,目前仍然维持这个观点,上周四个交易日指数前三天不涨不跌,波动率是很低的,个股呢则分化和反分化不断来回切换,最后一天是下跌的,但个股还好。我描述行情复杂是因为没有倾向性,或者在短期内的倾向性变化比较快,前三天从指数的角度是没有倾向性的,最后一天变化又很快。拿结构来说,如果是高点不形成结构,应该是破趋势,而上周的前三天横盘,导致向上只涨一点点就会形成顶部钝化,上周五上午如果是上涨的,下午就会有钝化,并且级别会是60分钟以上的。但偏巧上周五的整个全天是下跌的,并且主要跌幅在上午完成,而个股再一次出现分化,指数的明显下跌,个股基本上是涨跌家数1比1的关系,市场并不是……