1978 占豪原创丨央行为啥降准不降息?影响几何?

占豪原创丨央行为啥降准不降息?影响几何?

央行又降准了!这是2015年以来的第五次降准,准备金率已经从20%降到了17%。那么,央行为何此时降准?降准又有什么样的影响?央行为何只选择降准而没有选择一起降息呢?未来还会降息吗?


央行为何此时降准


央行降准,一方面表明市场上的钱不太够用,另一方面表明央行对宏观经济的看法和态度。在占豪看来,央行此时降准原因有四:


一、稳增长需要。


2016年对中国经济转型升级是非常重要的一年,这一年宏观经济的稳定依然被摆在极其重要的位置。在宏观经济增长依然有较大压力的情况下,稳住经济增长是宏观政策必然的选择。在这种情况下,继续降低依然有较大下降空间的准备金率符合市场预期。


二、银行间的流动性不够。


自春节前后开始,关于央行通过公开市场操作大笔投放资金的消息就不断,然而银行间的隔夜利率依然出现了飙升,这表明银行的流动性有了一定的压力,特别是在2016年1月新增贷款达到2.51万亿的情况下,商业银行的流动性压力会更大。在这种情况下,通过降准给商业银行防水符合当前的货币政策预期。


三、外汇减少带来的流动性压力。


2016年1月,我国外汇储备3.23万亿美元,比1月份减少了994.69亿美元。外汇储备的减少必然会影响国内市场的流动性,央行此时降准对冲也符合市场预期。


四、中国官方口径已明确货币政策“偏宽松”。


中国的货币政策已经转变的判断是占豪在2014年11月央行降息的时候做出的。之后的2015年,央行多次降准降息再次确认了当时的判断。之所以央行当时不承认,根本原因在于不想给市场过多的预期,从而导致市场丧失理性。如今,经过一年多的连续降准降息,央行终于改口。在2月27日G20财长与央行行长会议上,周小川行长第一次提出“稳健偏宽松”的货币政策。由“稳健”转为“稳健偏宽松”表明,未来货币政策将必然会继续宽松。


既然银行间缺钱,央行的货币政策又转向了“稳健偏宽松”,那么在周小川表态的两天后公布下调准备金率的消息,符合政策预期。


降准影响几何


降准的影响主要包括如下几个方面:


一、降准对股市、楼市影响。


降准对现在的楼市会影响比较大,由于中央推动房产去库存化,所以商业银行在积极推动购房贷款,此时降准增加商业银行流动性,一定能刺激商业银行放贷,这对楼市必然是较强的刺激。对股市相对刺激稍弱,但有利于稳定当前的市场,毕竟上周四的大跌原因之一就是银行间的流动性紧张。


二、降准对实体经济影响。


降准对实体经济当然是有利的,1月份新增贷款达到2.51万亿,此时降准有进一步推动贷款增速的意思。此时刺激贷款增速,主要还是为了稳实体经济的增长,推动投资增长。降准,对实体经济影响正面。


三、降准对理财产品是利空。


降准会增加流动性,流动性增加市场对资金的渴求自然就没那么旺盛了,货币在市场上自然就会贬值,那么相应的各种理财产品、债券利率都会下降。、


四、降准对汇率影响。


降准增加了货币的流动性,自然会进一步促使货币贬值。未来,人民币仍有一定贬值空间,降准会提高人民币汇率贬值预期。


为何没有一起降息


自2014年11月份降息以来,央行已经历5次降息和4次降准,央行一年期的存款基准利率已经从3%降到了1.5%。那么,这次央行降低了存准,为何却没有跟着降息呢?在占豪看来,原因应该有三个方面:


一、相比降准空间依然较大,降息空间已经不大。


在这次降准后,存款准备金率还有17%,必要的时候存准降到10%以下也是毫无问题的。如果一次降0.5%降到10%,还可以降14次。所以,降准空间还很大。但是,降息空间呢?如今,一年期存款利率是1.5%,每次降0.25%,降到0利率也只需要6次,再降两次就到1%了,所以说降息空间已经不大。


二、相比量的工具,央行对价格工具更谨慎。


相比量的工具,央行对利率这种价格工具会更加谨慎很多,因为相比量的工具,价格工具的影响更大。譬如,央行平时通过各种公开市场来调整市场上的货币供给,但直接动用价格工具往往是到了必须动的时候才去动。这个道理也很简单,因为市场对利率更加敏感。对央行来说,动量的工具是央行主动调节市场,其直接影响主要是对金融机构;而动到价格工具,则是直接影响市场,会立刻引发市场的态度和行为变化。


三、面对实际负利率,央行采取降息措施会比较谨慎。


2015年12月的CPI是1.6%,2016年1月的CPI是1.8%,一年期存款利率是1.5%,中国实际上已经进入了负利率时代。在实际利率已经是负利率的情况下,央行一般对动货币价格工具会更加谨慎。


央行未来是否还会降息


央行这次没有降息,那么未来是否还会降息呢?在占豪看来,既然货币政策已经由稳健转为稳健偏宽松,那么未来的货币政策在较长时间里都会越来越宽松。有了这样的宽松预期,未来不但会降准,也依然会降息。2016年应该至少有1次甚至是两次降息。未来,人民币利率完全有可能降到1%以下。


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