2505 占豪原创丨IMF10年首称人民币不再低估,背后有何意图?

占豪原创丨IMF10年首称人民币不再低估,背后有何意图?

最近国际货币基金组织(IMF)对中国发生很频繁,股灾后不久建议中国退出救市,并敦促中国进行金融改革。这时间刚刚过去二十来天,IMF就在北京时间8月15日发布了对中国的年度第四条款磋商报告。在这份年度经济评估报告中,过去一贯话语严苛的IMF,对中国经济多个领域给出“高分”。在人民币汇率方面,IMF更是近十年来首次作出“不再低估”的评估。


IMF的态度可能让人大呼意外,为何IMF突然就不再和美国一起指责中国了呢?为何IMF不像过去既说中国经济有问题,又说人民币低估了呢?为何突然说人民币不在低估,却又说又对中国经济走势颇具信心呢?这种看似矛盾的现象背后,到底是怎样的利益逻辑?占豪这里就做一个剖析。


事实上,在占豪看来,IMF的态度变化,根本原因在于,更大程度代表欧盟利益的IMF,在态度上逐渐与美国的态度拉开了距离,IMF主导双方的内部产生了分歧。这种距离和分歧的产生,根本原因在于三个方面:


一、美欧战略利益上的分歧。


我们知道,美欧同床异梦由来已久,近的说来,2008年格鲁吉亚战争爆发后欧盟和美国态度明显的不一致使得北约一直处于半瘫痪状态。后来借助中东局势,以利比亚战争为起点,欧洲和美国又开始启动了北约。美国试图通过启动北约对欧洲进行再统筹,而欧盟则是试图利用北约推动自己的地中海经济圈战略,两者存在的战略分歧到乌克兰危机爆发开始又有了新的变化。


乌克兰危机被美国引爆后,欧盟深知这是要将欧俄带入新冷战的节奏,但被绑架的欧盟又不得不硬着头皮去制裁俄罗斯,结果北约看似激活了,但美欧战略上的分歧却越来越严重。这种分歧,从政治、军事上体现,自然也会延伸到经济上。


二、美元欧元对资本的竞争。


美元和欧元在争夺资本方面是竞争关系,美国刻意制造乌克兰危机,进一步推动希腊债务危机试图撕裂欧元,其中目的之一就是想在与欧元的竞争中获得竞争优势。这种竞争,使得双方必然存在严重的经济利益分歧。


三、就人类经济发展路线上出现分歧。


欧美在人类发展方向上已经存在严重分歧,美国倾向于现有的霸权模式,以削弱他人、掠夺他人成就自己。中国的“一带一路”战略,实际上已经给全世界提出了一个解决现在世界经济为的办法。作为欧盟,实际上已经看到了这一机会对欧盟意味着什么。所以,欧盟在发展路线上开始向中国这边倾斜,于是才有所有西欧国家都加入亚投行的壮观局面。经济发展路线的分歧,使得美欧在经济领域分歧出现了公开化。


就态度而言,美国依然是希望人民币升值的,但欧盟却不再希望了,原因有三:


一、欧元区做好向以中国为首的新兴市场进行新一轮资本输出的准备,高估值人民币不利于他们投资新兴市场。


从欧盟主要国家都加入亚投行开始,欧盟国家基本都做好了向新兴市场进行新一轮资本输出的准备。因为有中国支撑的亚洲基础建设,不但可以容纳欧盟的冗余资本,提升欧盟资本的收益率,还能将欧盟QE释放出来的流动性更大程度地向新兴市场的实体经济释放,这有利于排解欧洲经济的风险并提升经济活力。而如果人民币是高估值的,欧元是不断下跌的,那么欧洲投资以中国为首新兴市场的能力就会被抑制。所以,欧盟不但不希望人民币再升值,甚至希望人民币一定程度贬值,这是由他们的利益决定的。


二、人民币与美元挂钩使得欧元承压。


人民币与美元挂钩,美元升值人民币也升值,这意味着美、中、欧三个最大经济体的货币中,美元人民币是两个并行的货币,欧元是形单影只的货币,这样的结果对欧元并不利,会让欧元承受进一步贬值压力。欧元贬值速度越快,欧元区QE的难度会越大,所以欧盟是不希望人民币继续跟涨美元的。


三、中国经济向好才有利于欧元区经济复苏。


人民币贬值是有利于中国经济稳定的,原因是人民币贬值不但可刺激出口,还能更大程度地拉开我国货币政策的空间,中国经济更好自然会带动对欧洲工业品的需求,也能带动欧元区对外资本输出向新兴市场的流动,这自然是有利于欧元区经济复苏的。特别是“一带一路”战略是依托于中国经济增长的稳定的,而欧洲特别是欧洲的债务压力是只有在发展中解决才最有利。


而美国希望人民币继续升值是因为,人民币资产估值水平越高,出逃中国进入美国几率越高,同时也能对欧元构成压力,人民币强势对美元来说现阶段非常有好处。当然美国也知道,中国经济增速已经放缓,如果放开市场人民币是可以适当贬值的,市场也是认可的,这是为什么美国政府对人民币突然贬值持保守意见却不愿意直接指责的原因,因为中国还是打着汇率改革的旗号去做这件事的,他们还担心中国汇率改革走回头路,所以在吃点哑巴亏时就只是保持暂时观望状态。


一方面是人民币汇率不高估,另一方面又对中国经济有信心,其含义是希望人民币不要再升值甚至是适当贬值,同时希望中国经济走好的情况下推动“一带一路”和亚投行,从而带动欧洲经济的增长。


当然,从IMF的态度上看是希望将人民币纳入SDR的,为此IMF甚至不惜将人民币纳入SDR的评估时间延长9个月,给足了各方博弈、磨合的时间,而中国是在IMF做出这一提议后不久做出的人民币贬值,其内涵是让人浮想联翩的。


更有趣的是,当德银、路透都分析或猜测人民币要贬值10%时,人民币却暂时停止了贬值,中国央行副行长易纲甚至专门否认这一传言。我们应该记得,9月就是第三次“习奥会”了,而拦着不让人民币纳入SDR的正是美国的否决权,所以中美元首的战略性会见必然包含人民币入SDR的谈判。那么,人民币在这个时候突然快速贬值,其含义恐怕只能意会而不能言传了。至于美国如何选择,那就权衡去吧。如果一直无法达成协议,但中国逐渐对入SDR失去耐心之时,相信人民币还会按照汇率改革的思路进一步恢复“实际”市场估值。


货币不是单纯的货币,作为代表国家经济影响力的特殊商品,主要国家必然是要不断竞争抢市场份额的,而中国的人民币作为新兴的高信誉度货币,无论是否能够被纳入到SDR,人民币都会继续推动国际化,这个速度不会因为没有加入SDR而快速方面,也不会因为加入SDR而加速拓展。所以,综合来看,相信中国能以我为主,继续推动人民币的国际化。


最容易出十倍牛股的“曲棍球增长模型”!

马斯克在2018年的一次投资者会议中,直言不讳地说:“护城河的概念很逊(lame),也很古旧(quaint),如果你对抗入侵敌人的唯一壁垒就是护城河,你坚持不了多久,真正重要的是创新节奏,这才是保持住竞争力的核心要素。”不光马斯克,我发现,在投资界被奉为圣经的“护城河理论”,在企业管理界也很少有人提及。管理学更相信,基业长青是一件非常非常困难的事,管理的作用就是为了对抗“企业利润长期下降”的趋势。为什么说企业利润将长期下降?在一个完全竞争的市场达到长期均衡时,必然出现下面的情况:在长期残酷竞争中生存下来的厂商个个具有最高的经济效率,最低的成本,因而仅能获得正常利润,迫使任何新进入的竞争者都无法生存。当然,“长期均衡”和“完全竞争市场”不可能完全实现,价值投资的核心任务是寻找在一段时间内能对抗平庸、维持高投资回报率水平的企业。麦肯锡战略业务的三位合伙人ChrisBradley、SvenSmit和MartinHirt合写了一本名为《突破现实的困境:趋势、禀赋与企业家的大战略》的书,他们研究了麦肯锡企业数据库中2393家企业15年的财务数据,每一年按20%为一档,以年底利润为标准,将其分为……

赚钱的好机会!

假期前两周,股市表现不错,创业板指数大涨11%,沪深300指数上涨3.2%,白酒、医药等一季度超跌的白马股强势反弹。假期中,外围股市偏弱,香港恒生指数下跌1.1%,美股标普500指数和纳斯达克指数也都下跌。对应我们股市的新加坡A50期指,跌幅约1.2%。受外围股市影响,A股明天大概率下跌开盘。但是,根据4月份的观察和感受,智能制造(包括科技ETF)和通胀概念股,5月份可能继续有不错的表现。白马股的话,4月份大幅反弹一方面是因为股价前期超跌,另一方面,是因为2020年和今年一季度,业绩总体都还不错。对于上市公司来说,稳定“成长性”(一直能赚钱、能增长)是非常稀缺的,所以资金愿意给它们相对比较高的估值。不过,因为高位套牢盘和前期抄底盘比较多,会有人想快回本了跑路,有人想捞了一票走人,两种抛压汇集,5月份走势可能会比较波折。指数方面,中期维持“偏多”的观点。市场总体趋势……

关于巴菲特股东大会,说些个人体会!

五一长假期间,消息面很平静,比较热闹的新闻来自两个世界级大富豪,巴菲特股东大会和比尔盖茨离婚。后者纯属八卦,没啥好聊,巴菲特股东大会,我说些个人体会。巴菲特谈航空股问题:你曾说当别人恐惧时我贪婪,但疫情中伯克希尔也抛售了航空股,等于别人恐惧时你们也恐惧了,如何回顾当初伯克希尔的决策?巴菲特:我们那个时候没有卖很多。我们总共拥有7000亿,其实只卖了1%的部分。航空业不是我们投资组合里重要成分,当初想帮助航空公司,有少数股东觉得不好做。四大航空公司都在破产边缘经营,他们的市值加起来仅在2000亿左右,而苹果的市值达到了上万亿。我们现在还持有不少股票。我知道航空业有了不少复苏,但是我还是不想买航空股,因为商务出行和旅游仍未自底部完全复苏。我们也不打算把这些减持的航空股买回来。不过即使我们抛了航空股,我们也希望这些公司日后能好起来。点评:巴菲特减持航空股,原因是疫情改变了人们的出行方式,也就是说视频会议等交流方式成为常态,疫情过后,一些非必要的旅行可能就取消了,而且疫情还有反复发作的风险,航空公司短期不乐观,长期看不清。对此,段永平也认为,航空公司的商业模式“确实没那么好”了。这次疫情对航空公司的冲击,属于……

跳水,外围跃跃欲试!

节日最后一天,惯例先看一下假期消息:1、政治局经济会议召开。每年4月都会有一个研究经济的会议,从股市的角度来看,看政策其实主要看两个方面就行了。政治局经济会议基本是我们了解宏观政策和货币方向的最主要来源,也最可靠(央妈都是后期执行),而具体产业政策对股市影响最多的就是工信部了,而一些其他部分的消息多和民生相关,影响有限。当然,经常还有一些省市和地方的政策新闻媒体也经常报道,除非大管理层定位过的大政策,否则市场基本是不会大反馈的,关注起来意义并不大。所以,股市看政策消息也要把握方法和要点,不需要每天去花大量时间去看和吸收,了解大方向即可事半功倍。这次经济会议也基本是延续之前的表述,市场主要来看有没有啥超预期的变化。关于一季度经济,管理层认为“恢复不均衡,基础不稳固”,从这里也可以看出货币政策难以大动。关于财政和货币政策表述变化不大,财政方面提到兜牢基层“三保”底线(保基本民生、保工资、保运转),而未提六保,货币政策再提要保持连续性和稳定性,不急转弯。从管理层对经济形势的判断和财政、货币政策来看,都反馈出这里货币政策不会大幅变化,那么大概率就还是延续之前的逐步小幅收缩的状况了,并且伴随着外围要开始逐步加息,今年预期是只有小的波段行情。对应的影响,就还是如我们之前反复强调的,业绩一般的行业龙头不要期待太高,需要时间消化估值,不能简单的靠去年流动性提升估值,而具有业绩支撑的成长标的,会更受市场青睐。2、美财长耶伦喊话,市场大波动。耶伦周二先是公布的访谈表示“为了防止数万亿美元政府刺激带来经济过热,未来可能不得不加息。”,这算是吹吹风先试探一下外围的反馈,结果美股大幅跳水走弱,纳斯达克一度大跌3%,随后澄清并无预测或建议加息的意思。外围目前就是虽然在涨,但是涨的并不稳固,甚至涨的让持仓的人心惊胆战,最近算是频频给市场吹风,外围有跃跃欲试跳水的意思,前面已经反馈过几次,依然需要……

股市操盘丨五一假期消息面有不少大事,节后大盘将面临方向选择!

在周二开盘之前美国财长耶伦表示,可能需要“在某个时间节点加息来抑制美国经济过热”,这一表态一度导致美股跌幅明显扩大,科技股大跌主要是因市场对美联储意外加息心存担忧,另外还有财报季利好接近收尾,美股可能会进入一段疲弱期,收盘后,耶伦重新表态,称自己没有预测或建议加息;国内受市场关注度较高的是中国平安披露关于参与方正集团重整进展的公告,此次重整中国平安拟收购的资产范围包括新方正集团下属医疗、金融、信息技术、教育、商贸及地产等板块的股权类、债权类及其他类资产,金融板块主要以方正证券、北大方正人寿保险为核心主体,未来证券行业并购整合的动作还会此起彼伏,或为目前低迷的券商板块注入活力。大盘这波自3月9日探低3328点后出现的反弹,到目前已走了快两个月,运行了一个小的上升通道,底部逐步抬高,明显走出三只“脚”,上周的3417是否是第四只“脚”还需观察,如果说春节后出现的一波下跌是A浪,那么3月9日探低3328点后出现的反弹则属于B浪,后面应还有一个C浪下跌,如果如果不走C浪直接上冲3373的高点,甚至创出新高,则还属于大3浪的延伸浪,如果走出C浪下跌,跌破3328创出新低,则这波自3731的下跌可能就是大四浪调整,究竟如何定性,目前还无法完全确定,但不论怎么走,可以确定的是,目前大盘……