2313 占豪原创丨美联储为啥就不加息?影响几何?未来会怎样?

占豪原创丨美联储为啥就不加息?影响几何?未来会怎样?

由于美联储议息结果9月17日要出来,所以最近几天问对美联储加息如何评价的战友很多。只能说,问问题的战友,你们要不就是新加的战友,要不就是没有认真看以前文章。


关于美联储加息,占豪在人民币贬值后最新修正的观点是:美联储9月不可能加息;美联储本年最多一次加息,美联储本年度极有可能无法加息;美联储在明年可能不但无法加息,还要再重新捡起量化宽松(QE)的工具,忽悠一把全世界。


所以,对于9月份美联储不能加息,我们之前是分析过很多次,但大部分都零零碎碎加入到股评和时事分析当中了。这里还是找到两篇完整的分析评论,我们下面就先温习之前的评论,然后再给最新的评论。


2015年6月7日文章:


美联储到底怎么了?为啥还不加息?


当今国际金融投资市场最关注的是什么?毫无疑问是美联储的货币政策变化预期——美联储的加息。因为,谁都知道,美联储的加息,将会搅动整个世界的货币市场和金融投资市场,会影响世界每一个角落。


2008年全球金融危机,美联储在推动G20联合救市后,当年11月推出QE。美国推出QE(量化宽松,下简称QE),目的,是为了在世界范围内发行更大规模的美元流动性。通过发行更多美元的流动性,稀释国际上正在流动的美元和持有美元国债的美元币值,从而达到降低自身负债,转嫁经济危机的目的(相关详细内容,可参考拙作《货币战争背景 中国经济与应对方略》和《大博弈 中国之危与机》系列)。


经过4轮的QE后,美元进一步QE的空间已越来越小。因为,若美联储继续走弱势美元玩QE,将可能引发美元信誉崩溃,从而导致美国控制的世界经济体系崩溃。而且,如果继续释放美元,当世界越来越多国家拒绝美元,在贸易结算时采用本币或其它货币并抛弃美元时,美联储QE出来的货币就越来越无法释放到国际市场,这些无法释放到国际市场的巨大流动性,会推高美元国内的通胀,将会严重恶化美国自身的经济系统,造成内部经济紊乱。当然,美联储QE出来的货币并未全部进入国际市场,而是很大一部分流入了华尔街资本市场。但是,资本市场的价格泡沫是有限度的,当国际市场无法再吸收更多美元,那些多余的流动性都进入华尔街并大幅推高资产价格时,一旦资产价格泡沫破裂将是美国经济的灾难。


所以,美联储不得不在QE难以为继的情况下,准备终结QE。自美联储2013年提出准备终结QE以来,关于美联储准备加息的预期就不断袭来。如今,两年多过去了,美联储的加息仍不见踪影。那么,美国人到底玩的什么花招呢?



美联储要的是加息吗?


美联储要加息,美联储准备在某某年某某月加息······这种声音,从美联储传出各种消息,从华尔街传来各种分析,总之关于美联储要加息的声音已经持续了两三年。关于是否加息,美联储前主席伯南克最初强调的是非农失业率。刚开始的说法是,只要美国的非农失业率降到7%,美联储加息的时机就到了。然而,随着2013年11月美国非农失业率降7%,最终并未触发加息。事实上,到2015年4月,美国的非农失业率已经降至5.4%,美联储依然未加息。


在非农失业率失去“加息参考”后,大家又开始关注美国的GDP,认为当美国经济复苏后美联储必然加息。但是,在经过做数据后,美国2014年2季度的GDP增速达到了4.2%的超预期水平,市场关于所谓美联储将加息的预期空前高涨。结果,现在是2015年的2季度末,美联储仍然没有确认什么时候加息。


那么,美联储到底要的是不是加息呢?事实上,占豪在美联储提出准备结束QE的时候,就给大家确认过,美联储要的不是什么加息,而是大家都相信的加息预期。而制造加息预期,目的是为了让国际上流动的资本重新回流美国,提升美国市场的投资活力和吸引力,从而刺激美国经济可持续增长,并制造国际上的人造经济危机,为未来美国华尔街在国际上低价收购优质资产做准备(相关详细内容,可参考拙作《货币战争背景 中国经济与应对方略》和《大博弈 中国之危与机》系列)。


所以,本质上,美国人要的根本不是什么加息,而是一个长期的、能够吸引国际资本的“加息预期”,是一次策划国际人心向美的“金融公关”和趋势引导政策行为。但是,哪怕如此,到2014年底至2015年初,也到了美联储正常应该加息的时候,可为何美联储一再推迟呢?


美联储为何不加息?


制造加息预期,是为了吸引国际资本流入美国,这个逻辑熟悉占豪作品的战友应该很容易理解。对于该预期对美国的有利影响来说,预期的持续时间应尽量的长,直到美国解除债务危机压力为止。基于这种逻辑,加息前的时间尽量保持得足够长,原则是不能变成“狼来了”让大家产生不信任感,因此美联储应适时加息。加息后,美联储应该将加息的步伐控制在慢节奏,尽量拉长加息周期的时间,其节奏原则是,以美国经济彻底从债务危机压力为标准。


按照上述逻辑,美联储在2014年4季度到2015年年初加息是最好的节点,因为此时喊加息差不多近两年时间,制造加息前的加息预期时间足够长,在宣布加息后还能大幅提升市场进一步的加息预期,从而促进国际资本加快流入美国市场。为此,美国不惜通过技术手段操作,让2014年1季度GDP增速暴跌2.9%,然后再在2014年2季度让GDP增速大幅增长4.2%以刺激市场。


与此同时,为了促进促使在欧洲的资本加速流向美国,美国在2013年年底不惜与俄国交恶,引爆乌克兰危机,制造欧洲新冷战局势,制造欧亚大陆的资本恐慌,从而加速国际资本向美国流动。


然而,正所谓人算不如天算。2014年中国力挺俄罗斯,使得俄罗斯抵御住了美国的政治经济压力。与此同时,中国在2013年10月提出的“一带一路”战略快速发酵,迅速席卷欧亚大陆。到2014年10月,中国主导的亚投行确认准备成立,2014年11月的北京APEC峰会召开得异常火爆,成了中国“一带一路”的推介会。


欧盟和俄罗斯新冷战格局没有快速形成,中国“一带一路”战略得快速发酵却对附着于欧亚大陆上的资本构成了长期的吸引力,促使资本流入美国的预期并不如美国预期的那么理想。资本流入规模不够,持续力不够,最终美联储不得不一再推迟加息。


这一逻辑也很好理解,因为一旦美联储宣布加息,最终因中国的“一带一路”战略使国际资本流入美国的速度不够快,那么处在估值极高位置的美国资产(美国股市所处高位非常凶险,再加上美元高位,意味着在美国的资本可以高位出逃)就会因为加息而刺破泡沫。特别是为了更快速吸引国际资本流入,美联储不得不加快加息节奏时,将会更快地刺破资产价格泡沫。在流入的国际资本不足以接盘华尔街资产的情况下,美元资产暴跌的结果是立刻回重置资产负债表,引爆美国新一轮的经济危机。这是美国所不可承受的。


一旦如此,考虑到美元指数处于高位和美元证券估值处于历史高位的“双高”,那么美国市场的资本就可能大规模出逃到更能赚钱的市场,特别是在形成危机预期和“一带一路”战略形成良性赚钱预期时,资本的快速出逃可能会给美国带来灭顶之灾。正是基于这种现实逻辑,美联储才不得不一而再,再而三地推迟加息。


为形成美联储加息条件,不惜引爆南海局势


鉴于中国“一带一路”战略对美国国家战略计划的影响,美国在2015年,不得不在南海逐渐趋于稳定,菲律宾已不堪用的情况下,亲自“赤膊上阵”与中国进行对垒。对美国来说,此时引爆南海,迫使中国停止在南海建岛,然后美国军事上控制南海,就能在国际上制造出已钳制住中国的印象。那么,到时候美国在国际上高调一鼓吹,各国看到中国如此不堪一击,必对“一带一路”战略的信心产生动摇。到那时,美国再进一步推动欧俄新冷战和中日对抗,则欧亚大陆上的资本会加速流入美国。如此,美联储即可顺势加息。所以,虽说南海局势引爆并非绝对因为美联储要加息,但美国亲自上阵在这个时候引爆与中国对抗,为此不惜低声下气向普京求和,根本原因之一是因为美联储的加息需要。


对中国来说,自然深知其中厉害,考虑到南海对中国的重要性,自然不会有半分妥协,那么中美在南海的对垒形成就不难理解了。但是,考虑到中美在南海的力量对比,美国是必然失败的。那么,美联储加息的条件依然会不成熟。


但是,现实也很残酷,美联储如果一直只喊“狼来了”而“狼”不来,结果是政策失信,那么当国际市场的资本对美联储加息预期失去兴趣,返回头追向更有空间的“一带一路”战略和中国的深改下的资市场开放,那么美国市场内的资本也会动摇,从而可能形成出逃美国的趋势。


如此一来,美联储到底加不加息,这真是一个让白宫和美联储非常头疼却又无可奈何的问题!


2015年7月28日文章:


中国股市暴跌为何可能推迟美联储加息?


高盛首席美国股市策略师在上周五研报中说,我们最近的客户见面会显示,许多投资者相信中国经济的不确定性将会导致美联储将紧缩推迟到2016年。高盛经济学家的预测是联储将在今年12月份首次加息。不过Kostin并不否认中国和其他因素正在产生负面影响。


很多战友问,这其中有何逻辑?占豪认为,这其中逻辑有两个层面:


一、中国经济的不确定性使得美国经济的不确定性增加,因为中美两国经济联系太紧密,所以这种影响使得美国加息预期推迟。


二、中国股市大跌给中国经济带来的不确定性,使得国际资本流入中国速度减弱,那么这些本该流入中国市场的资本,会流向哪里?无疑首选美国。


对美联储来说,上述两个逻辑,一个是负面影响会延迟加息,一个是正面影响美联储加息。所以,如果中国股市继续低迷,美联储今年最终不加息的可能性是存在的。



上述两篇评论都是之前发的,应该能让战友们对美联储加息与否的厉害关系有一个清晰的认识,也让大家明白中国股市下跌对美元的影响。


事实上,8月份人民币扩大波动幅度,结果人民币大跌,这次大跌基本上锁死了美元本年度加息的可能。甚至,可能美联储不但不能加息,还存在再次量化宽松的可能。


这里的逻辑其实很简单,如果美元加息,那么人民币兑美元必然快速下跌,待很快跌到位,那么中国股市资产价格和汇率价格的双重竞争力,长期看对美元会构成很强的竞争。更为重要的是,一旦人民币汇率贬值,将会有大量货币跟着贬值,美元资产突然因为美元汇率的过快上涨,而出现短期美元资产相对于其它货币资产高估的情况,这会抑制国际资本持续流入美国。同时,由于短期内美元价格快速升高,资本存在流出美国市场的冲动。当然,美元资产的价格泡沫将会被美元加息刺破,美元资产价格下跌又会快速重置美国机构的资产负债表,美国整个国家的债务压力会陡增,对宏观经济将会带来巨大压力,这又会刺激资本流出美国市场。


对美国来说,要的是长期的加息预期,通过加息预期来推动国际资本流入美国从而刺激美国经济增长。如果,这个长期的预期不但不能给美国带来更大规模的资本流入,反而会刺破经济泡沫,同时促使资产价格高估,那对美国来说可就是噩梦了。


现在的情况是,由于中国股市、中国汇率的疲软,美国股市已有见顶态势,技术形态越来越差,继续维系起来越来越困难。在这种情况下,如果美联储加息,无疑是给自己挖坑。基于这种原因,美国不得不挺着不加息,但为了吸引资本还得继续制造加息预期,于是议息会议上就搞出了个美联储14位官员支持年内加息,比之前12位多两位。那意思就是说,看看,今年加息预期又增强了,不是不加,是还没到时候。但这个没到时候,可能还需要很久很久。


其实,这就是美国的高明之处,一边需要不加息,一边还需要加息预期,结果人家愣是能玩出让很多人相信加息,但最终自己还不加息的结果。你又能奈他何?


对于美联储未来的政策,我们只看两样东西:美国的股市和美元的汇率。如果美股见顶征兆越来越明显,甚至已经有破位下跌之势,那么美联储不但不会加息,恐怕还将再来一次量化宽松,然后阶段性放弃强势美元,让美元跌一跌,待美股稳住之后再制造加息预期。如果美股能在前高位置附近稳住,甚至再创新高,那么美联储就可能来一次小小的加息以确立更强的加息预期。


至于中国,个人认为在美股真的涨到前高附近的时候,应该再来一次贬值,贬到兑美元7:1左右,继续拖住美联储让其加不了息,让美联储高不成低不就,而我国在这一阶段抓紧时间进行经济结构转型。未来,我国经济转型完成得情况越好,对国际资本吸引力越强,美元加息对中国影响越弱,中国在对美的经济博弈中越能占得主动。


当然,中国赶紧将股市快些调回正轨也极其重要。未来几个月,如果汇率能快速贬值到7:1左右,然后A股再能重新回到正常的升势,则中美经济博弈中中国将能越来越主动。未来几个月,对中美两国来说,内部经济调整上都是一个巨大的考验。而从习总访美的情况看,显然双方准备进行一些合作,到底有哪些合作我们拭目以待。


对股市来说,A股当前能否回到正轨的关键在政策面能否更快地让市场恢复信心。鉴于之前的暴跌,未来市场出现强势反弹时需要注意美联储的政策。如果美联储真的被迫再玩量化宽松,则会对国际资本市场构成新一轮刺激,A股也将会被刺激。当然,这些现在还都不是现实,是需要关注的未来有可能发生的事情。


股市操盘丨今天“年线争夺战”多方小胜,下周一个重要悬念应会见分晓!

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新能源车的三大“超预期”

新能源车概念股现在非常火爆。这个赛道,除了政府政策支持、行业发展加速、爆款车型频发、性能不断提升、智能化信息化等因素以外,还有三个地方不断给人“超预期”:一是新能源车渗透率超预期,二是整个供给改善超预期,三是产业盈利弹性超预期。一、渗透率超预期根据研究,中国、欧洲以及美国这三个主要市场,渗透率提升都在超预期。首先看国内,我们知道,当一个新技术渗透率在达到10%-50%区间时,就会呈现出指数型增长,而不是线性增长。目前,国内整个新能源车渗透率在6月份时候达到13.5%,纯电动大概是11.1%,这就是进入了快速增长的区间。其次看欧洲,欧洲电动车加速主要是补贴正当时,政策给予相当大量补贴。欧洲仍然是以A级车和A0/A00级车为主,一台车补贴就有几千欧元,因此政策推动影响很大。有人会担心欧洲政策退坡,但经过梳理,会发现欧洲各个国家到明年为止大概也只有2-3个国家有退坡,大部分国家都会坚持到2023年左右。同时,欧洲推出了碳排放政策趋严以及2035年全电动车覆盖目标,因此未来仍然会是超预期增长。最后看美国,美国新能源车发展才刚刚开始。之前美国政策是不够支持新能源车行业的,去年美国全年只卖了33万辆新能源车,但今年1-5月份就已经卖了22万辆,我们预期全年至少是……

0806周五操作策略:高点判断不对,我们需要重新来。

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股市操盘丨今天上证果然遇阻3486,A股二次回落是否已经开始?

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