2225 占豪原创丨央行放大招,不仅仅是QE中国版,而是金融革命!

占豪原创丨央行放大招,不仅仅是QE中国版,而是金融革命!

原创丨央行放大招,不仅仅是QE中国版,而是金融革命!

10月10日,央行在其网站上宣布,决定在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆9省(市)推广信贷资产质押再贷款试点。对此,业内人士指出,在当前外汇占款下降的背景下,传统的以外汇为抵押向商业银行提供基础货币的方式亟须创新,此时,推广信贷资产质押再贷款试点,总量上是对冲经济下行压力,为中国式刺激再现。


央行周末悄悄放了这个大招,这被普遍认为是QE的中国版,即中国进入了量化宽松时代。对于央行的这一大招,未来的的确确是会逐渐起到量化宽松的作用。但是,在占豪看来,这一政策却绝非局限于所谓的量化宽松(QE那么简单)。占豪的看法是,这次金融改革,绝非QE可以衡量,而是中国发钞模式的彻底改变,是一场金融的革命。


为何是一场金融革命


可能很多人会问,这不就是个“信贷资产质押再贷款”吗?怎么能是一场金融革命?怎么就是一场金融革命?言过其实了吧?不错,虽然只是“信贷资产质押再贷款”,看似轻描淡写一笔,但的的确确对中国来说是一场金融革命。


大家都该知道,过去我们发钞主要是靠出口结汇,即出口了商品换成外汇后由央行发行相应的人民币,为此金融改革还做了强制结汇的规定(在2005年汇改后,强制结汇2007年终结)。这种模式,实际上是将中国的工业机器与西方的市场对接,将我国的央行与西方央行(主要是美联储)对接。这种对接,经济上会丧失一定的主动权,金融货币政策必须充分考虑美联储的政策,然后再结合自身去调整。但是,其好处也很大,我们可以充分利用西方需求强大的市场,来推动我国的工业、资本的可持续发展。加入WTO后,成效的确显著,这十多年我国工业发展和资本积累速度都非常之快。


但是,随着我国经济体量的增大以及2008年全球金融危机后西方市场的疲软,通过创汇来发钞已越来越不合时宜。一方面,这种模式在货币政策上会受掣肘,譬如在之前的发钞模式下,美联储加息将会对我国造成很大的流动性压力,在外部需求疲软的情况下影响将会更大,虽然我国央行有政策可供对冲,但终究有限。而且,随着人民币的国际化,我国央行需要无限的发钞权,所以老模式必须改。另一方面,我国经济正由外需型经济转化为内外平衡型经济,此时如果发钞依然受制于外需,显然会让金融货币政策受到掣肘,影响内需经济、内生经济的发展。所以,货币发行模式的改革是必然的。


由依靠外向经济发钞到依托于内向经济发钞,总得有对应发钞的标的。拿什么做标的?中国商业银行信贷资产丰富,贷款余额大,资产优质,是不可多得的优质标的。商业银行把这些资产到央行换成货币,再把货币放到市场中。如此意味着,中国央行在金融货币的控制权上与美联储等西方央行作了切割,重新回到了自我主导的格局。未来,央行发行货币完全可以根据中国经济自身的需要,完全可以根据市场的需要,哪个领域缺钱,就用哪个领域的资产做抵押发流动性,或者支持哪个领域、行业发展,就向商业银行收购哪个领域或行业的资产。如此,中国央行按需发钞,想怎么发就怎么发。美联储不是要加息吗?流动性不是紧缺吗?好吧,商业银行的贷款都拿过来,钞票拿走,完全不再受制于人,流动性掌控完全在自己手里。这种政策对商业银行也是利好,这意味着商业银行有了批发钞票的新业务,将原来的资产根据需要变成流动性再增加一部分业务。


中国央行发钞的逻辑彻底变了,发钞的主动权完全在自己手里,这如果不叫金融革命,那什么才叫金融革命?由此开始,那些说中国央行是美联储北京分行的讽刺论调也可以进入历史了。


拥有了这样的发钞权,中国的市场整体掌控权就完全在自己手里了,试图通过消耗中国外汇来导致中国流动性紧缺,从而引发中国金融危机的逻辑彻底不存在了,中国流动性的闸门将完全由中国央行掌控。


正是基于这种主动权,才有了国庆后股市连续的上涨,阶段性的信心的基础就是来源于此。央行副行长易纲在小川行长评论股市后再确认股市大致调整到位的话也不是乱说的。


那么,肯定有人问了,这事除了可以自己掌控流动性还有没有其它好处?这好处可就多了去了!请听占豪接着分解一二。


发钞模式改变的好处


中国央行发钞模式的改变,将会带来如下好处(不局限于此):


一、金融安全性大幅提高。


货币流动性就是经济的血液,健康的经济体需要合适的货币流动性,但如果这个流量由别人控制,当别人抽血时,自己就容易因失血导致流动性不足而引发金融危机。正是基于这个逻辑,美联储仅仅制造了加息预期,就让一些承受力不强的国家陷入了窘境。包括中国,事实上在过去两年也受到一些负面影响。


如今,随着金融机制改革,中国发钞权完全掌握在了自己手里,当美联储抽血时,中国央行只要根据需要释放出对冲流动性,则美联储的加息副作用就不会影响中国经济的正常运行。当然,这一切的逻辑支点在于我国的实体经济整体扎实。


如今,我国经济虽然增长遇到困难,但整体向好,所以只要流动性正常,一旦转型升级进入正轨,则经济会继续保持平稳较快增长。基于这种逻辑,只要中国央行对冲好美联储加息预期的副作用,中国经济就能稳定转型升级。所以,这次改革大大提高了我国的金融安全性和经济安全性。而且,既然央行可以定向增炒,那么当某一个领域的流动性遇到问题时适当补充,当某个领域积累过多资本时就可以宏观调控消化,这是一个适合现阶段的政策改革,可以起到宏观调控避免局部危机的作用。


二、流动性按需分配,资本市场和实体经济的重大利好。


中国央行发钞不再受外部政策和外部经济环境的影响,可以根据中国经济发展的需求去合理分配流动性,这对我国实体经济和资本市场都是重大利好。过去多年,我国资本的分配是不够合理和科学的,这种不合理和不科学与央行政策受掣肘有一定关系。未来,中国深化体制改革需要一轮牛市,中国经济结构转型升级需要定向输血,中国绝不能出现经济危机,如今央行的这种发钞模式的改革,对保证经济安全运行,对资本市场和实体经济输血都有很大益处。


三、解决地方债务风险和压力,将风险、压力变发展动力。


虽然我国依然是积极的财政政策,但实际上由于地方债务平台的压力和房地产市场去库存化的压力,积极的财政政策事实上已有些积极不起来了。当前的积极货币政策,主要靠中央财政推动,地方财政则缺乏动力。如今,央行可以通过定向发钞的方式,在合适的时候将部分地方债务以资产的形式纳入到央行的资产当中,由央行来进行资产背书,那么地方债的压力就会大大减轻,这些压力就能变成新的推动经济发展的动力。


央行这些资产,则可在人民币国际化和宏观经济发展进程中逐渐稀释。特别是,“一带一路”战略一旦推开,亚投行的一些措施伴随落地,中国工业、资本双输出进程将会大大加快。如此,央行即可通过政策性银行、通过资本和工业输出向境外市场输出人民币,将人民币的流动性由国内导向世界市场。这意味着,我国的地方债就不再是完全由国内经济发展消化,而是拿到了世界范围内、由国内和国际市场共同消化。伴随着“一带一路”给周边国家带来的经济发展动力,这些地方债的负担就在地区的发展中逐渐消化了。如此,风险和压力自然就大大降低,成了经济发展的动力。


四、促进人民币国际化。


发钞受制于人,人民币国际化自然受限。如今,发钞权完全掌握在自己手里,只要国际市场需要,自然按需分配。就在前几天,中国自己的跨境人民币结算系统上线,这意味着人民币结算的便利性大幅增加,成本大幅降低,中国金融投资市场开放也濒临瓜熟蒂落。如此,人民币未来的国际市场需求必然会大幅增加,在这何种情况下,央行又改革了发钞模式,随着“一带一路”战略、中国金融投资市场的开放,人民币国际化将会进入快车道。过不了几年,中国就会成为继美元和欧元之后的第三大国际货币。


五、让美联储政策进退维谷。


人民币国际化的系列技术细节差不多接近理顺,与此同时中国央行的发钞自我主导权也有了,考虑到中国实体经济标的本身极其扎实,这意味着中国拥有极其强大的发钞权。


在这种条件下,美联储制造加息预期不但对中国影响会大大减弱,考虑到人民币国际化系列技术流程逐渐理顺、成熟,未来当美元因美联储加息快速回流时,人民币必然会在“一带一路”战略引导下,在中国资本、工业双输出的推动下,快速让人民币以投资的方式占领美元撤离留下的国际市场货币流动性需求。也就是说,这边美联储刚刚可能把火点上还没着起来,人民银行一泡尿就能给浇灭了。点火这活,真的不那么好干了。


中国这么一搞,美联储这加息必然会更加纠结,货币政策会更加进退维谷。一边是制造了两年的加息预期,一边是美国股市高位、美元指数高位和流入美国市场的国际流动性对美国资本市场的补给不足,美联储下一步咋办?随着股市承受越来越大的压力,为了避免资产负债表因股市大跌突然恶化,为了维系资本市场稳定,美联储完全有可能,在2016年把桌子一拍,老子不加息了,向中国同志学习,量化宽松!结果,世界完全可能再来一轮量化宽松,各国货币再来一轮你贬一下,我贬一下的戏码······有时候,世界变化快,会有些目不暇接。


啊!这个变化多端的时代,真特么多姿又多彩!忽冷忽热会感冒,看谁撑得久,看谁先作死!


今天的大跌不是系统性风险!

今天A股又经历了惨烈的一天。我也延续了“说涨不一定灵,说跌经常很准”的传统。昨晚文章,小标题是“市场可能进入休整期”,然后讲了3个担心:一是上证50指数把沪深300指数拖下水;二是传统白马股和中概互联网没那么快起来还会弱势震荡;三是医药股可能补跌。结果,今天全部兑现。但是,大家也不用担心,今天的大跌,并不是系统性风险,更多只是情绪的释放。2018年下半年那样的行情才是系统性风险。那年6月,上证指数跌破3100点后,我写了一篇著名的文章《3100点可能今年再也见不到了》,并且给自家产品提出了“控制仓位在50%以下”的风控建议。随后,市场泥沙俱下,整整跌了半年。今年初,传统白马股过热的时候,我也公开预警过。对于自家产品,一方面封闭不再接受新的资金;另一方面,2019年以来,两年间首次建议从满仓减到8成仓。今年初严格说还算不上系统性风险,所以继续保留了相对较重的仓位。那么这次的话,可能再有一根大点的阴线,本轮宣泄式下跌的“主跌浪”就结束了,后市会重回震荡修复的格局。所以,自然更加不是系统性风险。做出上面判断的理由是……

0727周二操作策略:所有的卖出,都是为了将来更好的买入。

尽管我判断周五结构形成之后的三个交易日内有很大的概率会出现单日大阴线,当他来了的时候,还是有一点感慨,今年到现在为止,做交易确实有点难。预判断一致的地方我就不说了,说说与预判不一致的地方。因为出现顶部结构的都是小盘股代表的指数,比方说创业板指数、中证500指数和深成指,所以从逻辑的角度我只能判断出中小盘股对应的指数单日大阴线,而实际上今天上证50为代表的大盘股指数跌的更凶,而这在逻辑上是无法提前预判的。无法提前预判,并不代表了不合理,存在即有道理。我们也没必要费劲思量的去猜想市场为什么下跌,这其实意义不大,跌了就是跌了,趋势……

股市操盘丨今天三大指数出现天量重挫,短线是否已经跌到位?

刚刚过去的这个周末,发生了不少大事,今天这些事件明显给市场带来了负面影响,主要体现在教育股全线暴跌,并扩散到“内卷股”地产、保险、医疗、酿酒等板块大跌,中美关系针锋相对、陷入僵局也放大了市场的利空因素,股市重挫,又让很多市场人士担忧下半年中国经济下行压力会越来越大,多种因素叠加,造成了今天市场的加速回落,对于市场的再次下跌,我们在上周其实已经做好了心理准备,但今天市场跌速加快,走出跳空放量长阴,并跌破多个重要关口,还是超出了我们的预期。上周四两市成交超13000亿,最高冲到3576,出现放量滞涨,周五再度放出天量13787亿,出现放量下跌,调整信号更加明确,我们认为本周初会考验3515-3500,以及3486-3456,结果今天一步实现,两市成交14190亿,又放出今年天量,从上周四试图向上冲击通道上轨,到今天一步打穿通道下轨及年线,中间仅仅隔了两个交易日,市场变化之大还是令人瞠目,不过和我们判断的总体方向和节奏并不没有出现太大差异,这个下跌还是属于上升途中的调整,即使跌破通道下轨,我们认为时间也不长,就像5月份底上证一度突破上轨,但还是很快被拉回通道之内;由于今天的阴线实体较大,说明做空动能还没有完全释放,短线还有下探惯性,周二或再度考验一下周一的下影线,关注能否在3426-3402企稳回升;创业板下方支撑在3286-3256。明天操作:可主动出击但不宜……

牛市已经两年半,A股也能涨十年吗?

不知不觉,牛市已经走了两年半,这是按上证指数从2018年底开始算的(如果是沪深300,那就要从2016年初的“熔断底”开始算,走了5年半,但为了和大部分指数统一,我还是用“两年半”的口径)。可能炒股时间不长的股民,并不知道“两年半”意味着什么,2005~2007年牛市持续了两年4个月,2013~2015年的牛市用了两年,本轮牛市的寿命已超过了这两次。除了时间长之外,本轮牛市更重要的特点是“烈度”比较低,截止7月23日,上证指数仅仅涨了45%,沪深300涨了73%,拉长了看,几乎看不出是个牛市,我把同等时间和涨幅的框分别标在前两次牛市上,让大家有一个直观的印象。到目前都没有出现过去牛市常见的连续暴涨,无论是估值、换手率、两融余额,都处于合理区间,照这样的走势,也像美股那样涨个十年也未可知。为什么A股之前的“牛”如此暴烈,而且“牛短熊长”,而本轮牛市的“脾气”如此之好呢?弄清楚这一点,对我们理解本轮行情的特点——比如“基金抱团”——非常有帮助。老股民一定都记得“88魔咒”,即公募基金的股票仓位一旦达到88%,就是牛市见顶的标志。这个“88魔咒”以前可是相当的有名,2007年、2009年、2015年年中和2017年年底四次显灵……

0726周一操作策略:这里大概率为上升途中的调整,沉着冷静应对即可。

周末教育行业的重大政策对教育类的公司影响是巨大的,尽管事先早有预期,很多美股的上市公司在已经大跌了90%左右的基础上再次大跌,坏消息是A股教育类的周一会受一定的影响,好消息是靴子总算是落地了。上周五多个指数的顶部结构再一次形成,只不过这一次结构的级别要比上一次的级别要小,主要是120分钟结构,很多指数在120分钟这个周期已经是多次顶部结构了。如果是重要的高点,要提防单日大阴线的出现,我对顶部单日大阴线的定量标准是4%以上的单日阴线,通常会出现在顶部结构形成之后的三个交易日内。120分钟结构对应的反向运行周期是12个交易日,所以从目前来看……