2041 占豪原创丨“宝万大战”背后,藏着中国经济升级、商场角逐的大棋局!

占豪原创丨“宝万大战”背后,藏着中国经济升级、商场角逐的大棋局!


“宝万大战”进入谈判期


宝能万科的这场商业大战,在今天曝出宝能已持有万科股份超过23.5%,安邦保险已持有万科股份超过7%后,大局因为宝能和安邦持有超过三成股份而基本上定了。以现在情况看,如果万科搞增发,试图实施稀释其他股东股权的“毒丸”计划,那么利益受损的宝能和安邦保险必然抱团,两者拥有超过30%的股份,再争取3%的股份即可在股东大会阻止增发。而且,由于增发对中小股东也没什么好处,恐怕支持这一计划的投资者并不会呈现压倒性局面。所以,增发这条路在宝能和安邦持股比例曝光后基本已经行不通了,王石12月23日也承认不会实施“毒丸”计划。


事实上,在12月23日万科董事会主席王石先生的一系列表态后,“宝万之争”的大局基本上就定了,接下来就是如何谈判、如何妥协的问题了。12月23日,万科董事会主席王石前往拜访瑞士信贷进行演讲时表示:“我是很尊重潮汕帮的,特区帮、深圳帮大家都是为深圳做建设的,宝能、华润、万科都是深圳帮,都是一家人,不应该内斗。”王石还在演讲中表示,如果宝能要改组董事会的话股权还不够,同时也会对公司造成不稳定影响:“我们愿意照顾前海的诉求。前海很像香港的梁伯韬,能改组就改组,不能改组股价上他也不会亏。” 在交流过程中,王石还表示,万科希望在此事件中实现多赢。“我和万科管理层不介意作出妥协。我最看重的是万科的企业文化。”而关于宝能一度增持万科股权情形,王石说,“我认为它(宝能)进董事会是迟早的事,但并没有达到可以轻易对董事会和万科管理层进行重大改变的地步。”


从宝能、安邦的持股,从王石先生的系列表态,这表明占豪在《原创丨万科VS宝能,一次划时代商战大剧,谁将主沉浮?》、《原创丨万科大战宝能结局的6大猜想》两篇文章中做的分析和预估是比较准确的,即宝能大概率将入主万科,而最终双方会进行谈判妥协。这里我们不妨结合现在的局势和各自的利益、目的进行一下妥协的程度和未来的结局。


在占豪看来,宝能从“门口的野蛮”到“进门的野蛮人”耗费资金400亿之巨,其不太可能只图在二级市场赚点差价,就像在《原创丨万科VS宝能,一次划时代商战大剧,谁将主沉浮?》文章中所分析的那样,宝能的目的是要进入万科董事会,然后对万科董事会进行改组,然后将万科与宝能的房地产计划进行嫁接。根据宝能的计划,未来五年要投资1200亿在三四线城市,这么大的计划如果没有万科这样的盘子太不好转得开了,风险也太大了。所以,拿下万科应该是其宏伟计划中的最重要一块拼图。


基于这种逻辑,万科管理层希望宝能不要改组董事会的愿望恐怕很难实现,如果双方在这一问题上无法达成一致,这场商战恐怕还会继续,直到达到目的为止。而如果万科管理层最终能与宝能达成妥协,宝能的目的是要借万科的品牌、现金流和项目运作能力来盘活手里的可开发的地产资源,那么宝能就不会去真的对管理层进行大刀阔斧的改组。事实上,万科的真正价值很大一部分在于其拥有中国最好的地产职业经理人,这是万科的生命支柱之一,也是宝能觊觎的对象之一,大动是多输之局,其它股东也会反对。何况,宝能还希望用万科的这些职业经理人资源去盘活自己手里的资源。


既然宝能不是想对管理层大动手术,又必须在董事会内起到足够大的作用,那么最好的策略恐怕就是把现在的主席抬成名誉主席,把现在的总经理变成主席,然后再选出新的一定程度能代表宝能利益的总经理,同时宝能进入董事会。这样,宝能可以达到自己的目的,万科管理层可以最大程度地保持稳定,其它股东的利益也能得到保证。如此一来,对万科来说,战略方向一定会发生转变。原来,万科注重的是住宅,而宝能加入进来后,大概率是侧重商业地产+住宅,走销品茂的模式。


所以,宝能和万科之间要谈的内容还很多,而在这里安邦应该扮演着斡旋者的角色,毕竟安邦的持股已经达到了7%,还有代表国企的华润以及各大机构。当然,这事我们只是站在局外根据公开市场信息进行推理,一切还都存在变数,我们接着往下看。


分析到这里,我们不得不再深入探讨两个重要问题,因为这关乎到中国经济当前的难题和中国保险行业的难题,同时也蕴含着巨大的商机,正是这三种因素的结合促成了今天的“宝万大战”,若不把这三个问题搞清楚,就不能完全搞清楚“宝万大战”。


中国经济的难题与商业机遇


中国经济的未来是充满希望的,这主要是基于如下五个因素:


一、中国的城市化进程依然有20余年的时间,城市化的进程就是经济增长点。


二、中国人均生产率仍然较低,产业升级带来的经济增长潜力仍然很大。


三、中国巨大的消费潜力蕴含着巨大商机。


四、中国中西部的基础建设仍有很大的投资空间。


五、我国储蓄率超过50%,这些储蓄转化为投资会带来巨大的经济增长动力。


上述五大因素虽然决定了中国经济还有巨大潜力,但这些并不是我们可以坐享其成的理由,恰恰相反,如果中国不能将上述五个方面的潜力激发出来,那么中国就会跌入所谓的“中等收入陷阱”;当然,如果激发出来,所谓的“中等收入陷阱”也就根本不存在。


在上述五个方面当中,第五条是最难推动的,自2008年世界金融危机到现在,我国的储蓄率不是降低了而是大幅提高了,甚至现在都超过了50%,太多的钱躺在银行里睡大觉,无法转化为投资。与此同时,我国高房价又导致房地产已经不能再继续作为宏观经济支柱继续推动。


那么,问题就来了,怎么推动这些资金进入市场投资?于是我们看到了保险业过去几年的爆发式增长,看到了互联网金融的爆发式增长,看到了私有资本和外资进入了我国银行业······这一切,其实很大的原因之一就是推动我国储蓄资金进入投资市场。


可以毫不夸张地说,如果我们继续长期维持这样的高储蓄率,无法盘活存量资金,那么中国经济是要抱着金饭碗“饿死”,也正是基于此,虽然我国金融创新遇到问题,但我国并未真的叫停金融创新,只是在尽量规避风险的同时继续推动。


事实上,我国的高储蓄率是个宝库,是个必须打开的宝库,所以国家在推动金融、投资、保险行业的发展,而无论是金融、投资、保险,他们都在做一件事,争取快速建立储蓄资金向投资领域流动的渠道,谁建的渠道大、多,谁就会拥有更多的资源,就能占领市场,这也是为何阿里、腾讯都在搞互联网金融,互联网金融企业如雨后春笋都冒出来的根本原因,他们争夺的是中国储蓄资金转化为投资的通道市场,而这一趋势又恰是我国经济发展得需要,是政策支持的对象。


想想看,宝能系的前海人寿为何能在短短两三年就发展得如此巨大?除了其采取了合理的营销策略外,根本原因就是中国拥有超高的储蓄率,具有理财功能的保险产品有市场。由于保险资金可以起到将储蓄资金疏导到实体经济的作用,所以国家支持这样的发展,这就是保险业爆发式发展,宝能爆发式发展的根本动力源泉,也是宝能敢于“蛇吞象”万科的根本原因。


商业机遇从哪里来?从大势中来,宝能就是利用了国家发展的大势、我国所处的发展阶段、我国所拥有的经济资源等一系列力量,抓住了其中蕴含的巨大商机。


保险业的高增长与利率走低的矛盾给保险业带来收益率提升的挑战


在早前文章《原创丨万科大战宝能结局的6大猜想》中占豪(微信号:占豪)已经详细分析了我国保险业的发展状况,我国有超过50%的储蓄率,巨大的居民储蓄宝库会支撑保险业继续长期维持高速发展,保费的高速增长意味着保险公司拥有越来越多投资资金。然而,与保费高速增长相矛盾的是,我国的货币利率越来越低,这也意味着投资收益率的下降,这对保险公司来说就是一个巨大挑战。如果保险公司不能找到高收益的投资品,那么其发展就会受到严重限制。


一方面是保费的高速增长,另一方面又是投资收益率的下降,保险公司要想维持增长怎么办?必须找好的标的来投资。哪里是好的标的?房地产市场的增长空间变小了,A股市场的优质企业无疑就是最好的标的。所以,我们看到,过去一两年保险资金频频举牌A股企业,大家看下图中2015年保险资金举牌A股的情况。

原创丨“宝万大战”背后,藏着中国经济升级、商场角逐的大棋局!

其实,大家看到这里,也就该对A股有信心了。大家都在抢那个巨大的储蓄宝库,抢到手后投资标的并不丰富,A股是最好的地方,也是国家支持发展的地方,长期看A股能不走好吗?


房产业未来20年的机会与宝能选择万科的逻辑


现在流行唱衰房地产业,认为中国房价会大跌,而根据现在情况看,大跌难度是很大的,崩盘更不可能,这是由中国形势和政策决定的,房地产崩盘可是经济要崩盘的,那是各方都不允许发生的事情。现在,房地产的问题是三四五线城市的库存严重的问题,根本原因在于房价过高,农村居民进城积极性不高或进城后没有购房能力。今年中央经济工作会议将明年工作五大重点之一放在了三四五线城市的去库存方面。同时,国务院加大的城市化进程,要推动1亿农村人进程。从中央经济工作会议上看,明年三四五线城市去库存将采取降税和降价的方式,通过一些政策刺激三四五线城市的居民购房或购房出租。


不过,虽然三四五线城市存在去库存压力,但事实上我国未来20年房地产的发展机遇恰恰就在三四五线城市,原因是一二线城市的房地产投资正在逐渐饱和,虽然房价高、利润大但投资空间在被压缩,真正空间恰恰在较为落后的三四五线城市,因为我国在加速城市化,这个过程还有20年,也就是说在三四五线城市房地产的人口红利还能吃一二十年,这也是为前两三年房地产商纷纷布局三四五线城市的原因。


宝能实际上就是看到了这部分市场,而且宝能看到的还不是住宅,而是三四线城市的销品茂形式的商业地产,说白了就是在三四线城市走缩小版的“万达广场”路线。宝能涉入保险业,其实就是想借保险资金的力量来实现自己的宏伟目标。但是,哪怕如此,宝能依然缺少品牌、运作能力和资金方面的拼图,于是就找上了万科。


从这个层面看,宝能试图将保险和三四线城市未来的房地产机会,借助A股的资本市场打通,如果这个计划给玩通了,那么房地产是实体经济的利益,A股市场是资本市场的利益,保险业是保险市场的利益,如此企业不但会活得爆发式发展,还会很稳健。所以说,宝能的胃口的确是很大,也的确是很勇猛。


其实,我们从另一个侧面去观察也能理解。一方面,国家在资金上已经不再刻意支持房地产业(银行融资对房地产业已收紧),包括央企都是尽量在撤出房地产行业(估计央企没有出手也有这方面因素);另一方面,房地产业又要发展,又要去库存。这怎么办?就得用诸如保险资金、资本市场的资金来推动,现在保险资金通过资本市场进入房地产行业对国家政策来说是有利的。


万科的战略失误


其实,“宝万大战”的上演,从万科的视角来说,完全是万科自己的战略失误导致的。若非万科自身有巨大漏洞,莫说宝能“蛇吞象”,就是比宝能再大几倍恐怕也不太可能吃掉万科,因为万科本身就是一个巨无霸。


在过去二十多年,万科无疑是中国最成功的房地产企业,其经理人团队也的确厉害,这一点无论你是否认可成绩都摆在那。事实上,万科在房地产领域就是名副其实的巨无霸。但是,万科还是犯了一些重要的战略性错误。在占豪(微信号:占豪)看来,对万科来说,最大漏洞不是股权分散问题,而是没有与时俱进的问题。万科,至少犯了如下三个方面的战略错误:



重磅政策落地!下周关注 !

近期让人惴惴不安的美股,周五晚间迎来了惊天逆转,也为下周A股开市之前消除了最大的不确定性!周五美股早盘由于债息飙升曾一度下跌,纳指更一度暴跌2.49%,形势似乎岌岌可危!但尾盘迎来惊天逆转,美股三大指数逆市翻红,纳指更V型反弹1.55%,美股科技板块的抛售压力大大舒缓!美股周五的戏剧性逆转,一方面股指已经连跌三日,客观上有技术反弹的需要。另一方面是市场情绪开始转向对1.9万亿刺激方案的憧憬!果不其然,昨天方案在美国参议院以50票赞成、49票反对涉险过关!由于下周送审的众议院有民主党人所控制,因此这轮刺激方案极大机会将获得通过!去年以来的经验显示,财政刺激落地前后以及疫情前景明朗阶段,海外市场就会提升风险偏好,美股强劲、美元走弱。因此,未来一个季度在第三轮财政刺激落地预期下,海外市场有望再度迎来一轮风险偏好提升行情。但要注意的是……

惊魂一夜!

本周五,两市跳空低开,随后震荡上行,到收盘,创业板指数涨0.70%,上证指数微绿0.04%,个股超3000家公司上涨。板块方面,视听器材、汽车整车、证券,涨幅靠前;钢铁、稀土、机场航运,领跌两市。北向资金当天小幅净流入5亿元。周五晚,美股电动车板块迎来惊魂一夜,盘中特斯拉一度暴跌13%,蔚来暴跌18%,小鹏汽车暴跌14%,理想汽车暴跌12%。虽然至收盘,都有比较大幅度回升,但距离各自股价的最高点,特斯拉已经下跌32%,蔚来下跌39%,理想和小鹏,更是已经腰斩,分别下跌49%以及61%。去年11月份,是电动车整车涨势最为凶猛的一个月,现在的电动车整车市值炒作,我确实是完全看不懂的,比亚迪全球排名第四,蔚来市值超越大众通用宝马,理想和小鹏也超过了起亚标致日产。。在我看来……

你更看中企业的长期价值还是现在的景气度?

分析师很重要的一项工作就是预测业绩,通常要建立一个增长模型,比如一个制造业企业,先按产品当年的产能与产能利用率计算产量,根据行业的供需关系预测产品的价格和营收,按之前的毛利润和各项折旧和费用比计算净利润,各产品汇总后,最终估算出当年或几年的归母净利润。问题在于,实际影响财报业绩的因素太多了,特别是经营绩效好的时候,公司习惯于调节利润,所以大部分公司的实际业绩都不及预期(少数长期符合预期的就成了白马股)。甚至部分公司发布大幅低于预期的财报后,投资者才发现上市公司不知道猴年马月藏了一块烂账放在当年冲销了。所以,很多分析师的结果拍脑袋的成份更大,对于预测业绩只能姑且听之,但那些素有声誉的顶尖机构对基金重仓公司的预测却非同小可,每一年都有知名机构因为业绩预测与实际业绩的差距太大,影响了买方的收益,导致当年的新财富落选的悲剧。所以知名机构的预测还是相对谨慎和靠谱的,他们的预测值对于其他小机构也有很强的指引作用,最终影响资讯平台给出的机构平均预测值,即一致性预测。一致性预测的上调或下降,对公司股价……

春节以后80%股票都是涨的!

上周市场继续维持弱势震荡。今年春节以后,各大主要指数都下跌不少。其中,上证指数跌4.2%,中证500指数跌4.5%,上证50指数跌8.4%,沪深300指数跌9.4%,小年轻创业板指数更是大跌15.9%,让人肉疼。但如果看个股,春节以后,80%股票却都是上涨的,与指数的表现完全相反。所以这轮指数下跌,并不是市场出现了问题,而是市场风格在切换。高位抱团的白马股,前两年实在涨太多,外面的资金没法下手再买,里面的资金恐高想着逃顶。但是,不管什么资金,都知道未来还是要配置股市,于是出现了风格切换。社会上钱很多,一线城市的房产又调控越来越严格,除了各类限购措施,据说北京和深圳的二手房成交历史数据,在一些主流房产中介网站上都已经不能查询。因此,股市成了最好的选择。有些朋友怕股市行情就此结束,我可以大声回答……

老乡醒醒!要反弹了!

春节后创业板连跌7天不带喘气,本周一三五踩了几脚刹车,架不住惯性太大,向下又滑行了一段,目前来看,市场杀跌基本告一段落了,下周有机会企稳反弹。最近流行一个词叫“一地基茅”,说的是各个热门行业的茅(行业龙头),包括抱团这些茅的基金,已经跌妈不认,意思是跌到阿妈都不认识了。有个年前建仓的基金,年后这波直接跌20%,逼得基金公司都要登文道歉。选基金也是技术活啊,比如我前面提过的董承非,他的兴全趋势本周几乎没跌,经受住了市场的考验,不愧投资老将。在今年这种流动性收紧和利率上行的宏观背景下,之前享受高估值溢价的公司压力很大,经历一轮杀估值是不可避免了,我还是那句话,不要在高估之上继续追逐泡沫,在估值回到合理区间之前也不要急于……