1740 占豪微观点丨就这3张图,让你看懂特朗普对美国经济的影响

占豪微观点丨就这3张图,让你看懂特朗普对美国经济的影响

  这篇稿件是罗思义先生专门为“新财迷”战友们所写的专稿。罗思义先生观点非常客观,为人非常正直,做事非常严谨,这些特点不但体现在他的作品当中,更体现在他工作和待人的细节当中。在这里,特别感谢罗思义先生对“新财迷”的支持,同时在中国年到来之际,祝他这个“老外”中国年快乐,新的一年身体健康、工作顺利!

  罗思义先生现为中国人民大学重阳金融研究院高级研究员,英国伦敦经济与商业政策署前署长,世界百强企业顾问。自1992年起,撰写了200余篇关于中国经济及其与世界经济关系方面的文章,出版语言有英文、中文、西班牙文与俄文。

  罗思义先生非常希望新财迷各位读者看到他的文章,并提出宝贵的意见和建议,不管赞许还是拍砖,他都非常欢迎。感谢大家关注他的新作《一盘大棋?中国新命运解析》

  

  从三张图看特朗普对美国经济的影响

  自特朗普当选总统以来,中国各界就一直在讨论其对美国经济的可能影响。但这些讨论没有明确区分特朗普对美国经济的短期和长期影响。这可能导致他们对接下来的事件进展和趋势有所误读。因此,本文旨在阐述影响特朗普治下的美国经济形势的重要因素。下附的三个图表清楚地体现了美国经济的主要特点,它们是:

  ·特朗普上任初期,美国短期经济增长有望加速,因为最新统计数据显示,美国2016年经济增速明显低于其长期平均水平。如果真如此,将会造成一种假象:特朗普一上台,美国经济就开始改善了。事实上,这只不过是一种可预见的统计效应而已。

  ·正如下文分析所示,如果美国经济不发生根本性的变化,那么特朗普是不可能助力美国长期经济加速增长的。也即是说,从长期来看,特朗普无法仅凭一己之力促美国经济增长加速。

  分析美国经济最主要的趋势也将证明,唯有密切关注美国重要经济数据,才能准确评估特朗普长短期经济政策的成败。

  美国长期经济呈放缓趋势

  先谈最重要的指标——美国长期增长趋势。为让大家对美国GDP年增长率对比有一个直观的认识,特制作图1,并按照以能消除短期经济周期波动影响的20年移动平均线计算。数据清楚地显示,半个世纪以来美国经济一直呈放缓趋势:美国GDP增速达到峰值是在1969年,为4.9%,此后逐步下降, 1978年降至4.1%,2003年降至3.5%,2016年第三季度降至2.3%。

  

图1

  美国短期经济增长有望加速

  刚才谈的是美国长期经济趋势,现在谈谈美国短期经济发展形势。这必然意味着,短期经济增速有时会高于或低于长期平均水平。图2为大家呈现的是美国短期增长趋势,并对年均增长率和历年增长率做了一个对比。

  如图2所示,2016年第三季度美国GDP同比仅增长 1.7%。也即是说,在特朗普就任前,最近一段时间内美国经济增速明显低于其长期趋势。出于此原因和统计学原理,美国短期经济增长有望加速。

  由于时值特朗普上任,这会产生“特朗普正在改善美国经济”的说法。但这种说法是错误的。出于统计学原理,这种加速是完全可以预见的。

  

图2

  最后,来谈一谈美国经济呈长期放缓趋势的原因。其实原因非常简单。美国经济的最主要特征是,其是一个资本主义国家。这意味着,当美国经济快速增长时,其资本形成率占经济比重就处于较高的水平;当美国经济缓慢增长时,其资本形成率占经济比重就处于较低的水平。

  用经济学统计术语来讲,资本形成净额等于储蓄净额。因此,图3特为大家呈现1929年以来美国储蓄净额/资本形成净额长期趋势。可以看出,美国长期经济发展曲线一目了然:

  ·1929-1933年大萧条初期,美国资本形成净额为负,即美国经济失去了资本供给。这必然导致美国发生严重的经济危机。在此之后,美国储蓄/资本形成增长率有所上升,二战后则强劲加速,其占经济比重在1965年更是达到一个峰值。

  · 1965年后,美国储蓄净额/资本形成净额占GDP比重呈稳步下降趋势,并于2008-2009年金融危机期间再次变为负数。图1所示的美国长期增长呈放缓趋势,则源于美国资本形成净额呈下降趋势。

  这种趋势反映了特朗普促美国长期经济增长加速所面临的根本性问题:他必须提高资本形成净额占美国经济比重。没有这一点,如本文开篇所说的,出于统计学原理,美国短期经济增长可能会有所加速,但美国长期经济增长加速将不可能会发生。如果特朗普不能大幅提高资本形成净额占经济比重,那么他所宣称的“加速美国经济增长”说法将只是空话。

  

图3

  结论:特朗普难以促美国长期经济增长加速

  显然,特朗普政策的首要影响,是无法提高而非减少美国储蓄/资本形成率占经济比重。这是由于一国储蓄=企业储蓄+居民储蓄+政府储蓄,而大多数经济体的政府储蓄为负,因为政府拥有预算赤字。特朗普已宣布,他将大幅增加美国预算赤字——为富人减税和增加军事支出。预算赤字提高必然将会降低美国储蓄水平。

  短期内,特朗普可通过从国外借债减少美国储蓄/资本形成水平降低的影响。但历史经验表明,主要经济体的中长期融资资本中,国内储蓄发挥着决定性作用。因此,到目前为止特朗普还没有宣布提高美国长期增长率的政策。可以总结说:

  · 如上文所述,出于统计学原理,美国短期经济增长有望加速,但这并不意味着,美国长期经济增长可实现加速。

  · 特朗普还没有提出促进美国长期经济增长加速的政策。

  综上所述,这些趋势说明,唯有密切关注数据,才能准确评估特朗普经济政策的成败。短期经济增速的变化不足以判断美国长期经济增长趋势,判断美国长期经济增长的关键指标是,美国储蓄/资本形成水平到底是上升还是下降了?

  新年祝福:马上就到除夕了,我在此提前给新财迷的新老朋友们拜个早年,祝大家新(心)想事成、财运旺旺、迷(蜜)运年年!另外,也希望这篇文章助于大家在鸡年分析特朗普和美国经济。


今天的大跌不是系统性风险!

今天A股又经历了惨烈的一天。我也延续了“说涨不一定灵,说跌经常很准”的传统。昨晚文章,小标题是“市场可能进入休整期”,然后讲了3个担心:一是上证50指数把沪深300指数拖下水;二是传统白马股和中概互联网没那么快起来还会弱势震荡;三是医药股可能补跌。结果,今天全部兑现。但是,大家也不用担心,今天的大跌,并不是系统性风险,更多只是情绪的释放。2018年下半年那样的行情才是系统性风险。那年6月,上证指数跌破3100点后,我写了一篇著名的文章《3100点可能今年再也见不到了》,并且给自家产品提出了“控制仓位在50%以下”的风控建议。随后,市场泥沙俱下,整整跌了半年。今年初,传统白马股过热的时候,我也公开预警过。对于自家产品,一方面封闭不再接受新的资金;另一方面,2019年以来,两年间首次建议从满仓减到8成仓。今年初严格说还算不上系统性风险,所以继续保留了相对较重的仓位。那么这次的话,可能再有一根大点的阴线,本轮宣泄式下跌的“主跌浪”就结束了,后市会重回震荡修复的格局。所以,自然更加不是系统性风险。做出上面判断的理由是……

0727周二操作策略:所有的卖出,都是为了将来更好的买入。

尽管我判断周五结构形成之后的三个交易日内有很大的概率会出现单日大阴线,当他来了的时候,还是有一点感慨,今年到现在为止,做交易确实有点难。预判断一致的地方我就不说了,说说与预判不一致的地方。因为出现顶部结构的都是小盘股代表的指数,比方说创业板指数、中证500指数和深成指,所以从逻辑的角度我只能判断出中小盘股对应的指数单日大阴线,而实际上今天上证50为代表的大盘股指数跌的更凶,而这在逻辑上是无法提前预判的。无法提前预判,并不代表了不合理,存在即有道理。我们也没必要费劲思量的去猜想市场为什么下跌,这其实意义不大,跌了就是跌了,趋势……

股市操盘丨今天三大指数出现天量重挫,短线是否已经跌到位?

刚刚过去的这个周末,发生了不少大事,今天这些事件明显给市场带来了负面影响,主要体现在教育股全线暴跌,并扩散到“内卷股”地产、保险、医疗、酿酒等板块大跌,中美关系针锋相对、陷入僵局也放大了市场的利空因素,股市重挫,又让很多市场人士担忧下半年中国经济下行压力会越来越大,多种因素叠加,造成了今天市场的加速回落,对于市场的再次下跌,我们在上周其实已经做好了心理准备,但今天市场跌速加快,走出跳空放量长阴,并跌破多个重要关口,还是超出了我们的预期。上周四两市成交超13000亿,最高冲到3576,出现放量滞涨,周五再度放出天量13787亿,出现放量下跌,调整信号更加明确,我们认为本周初会考验3515-3500,以及3486-3456,结果今天一步实现,两市成交14190亿,又放出今年天量,从上周四试图向上冲击通道上轨,到今天一步打穿通道下轨及年线,中间仅仅隔了两个交易日,市场变化之大还是令人瞠目,不过和我们判断的总体方向和节奏并不没有出现太大差异,这个下跌还是属于上升途中的调整,即使跌破通道下轨,我们认为时间也不长,就像5月份底上证一度突破上轨,但还是很快被拉回通道之内;由于今天的阴线实体较大,说明做空动能还没有完全释放,短线还有下探惯性,周二或再度考验一下周一的下影线,关注能否在3426-3402企稳回升;创业板下方支撑在3286-3256。明天操作:可主动出击但不宜……

牛市已经两年半,A股也能涨十年吗?

不知不觉,牛市已经走了两年半,这是按上证指数从2018年底开始算的(如果是沪深300,那就要从2016年初的“熔断底”开始算,走了5年半,但为了和大部分指数统一,我还是用“两年半”的口径)。可能炒股时间不长的股民,并不知道“两年半”意味着什么,2005~2007年牛市持续了两年4个月,2013~2015年的牛市用了两年,本轮牛市的寿命已超过了这两次。除了时间长之外,本轮牛市更重要的特点是“烈度”比较低,截止7月23日,上证指数仅仅涨了45%,沪深300涨了73%,拉长了看,几乎看不出是个牛市,我把同等时间和涨幅的框分别标在前两次牛市上,让大家有一个直观的印象。到目前都没有出现过去牛市常见的连续暴涨,无论是估值、换手率、两融余额,都处于合理区间,照这样的走势,也像美股那样涨个十年也未可知。为什么A股之前的“牛”如此暴烈,而且“牛短熊长”,而本轮牛市的“脾气”如此之好呢?弄清楚这一点,对我们理解本轮行情的特点——比如“基金抱团”——非常有帮助。老股民一定都记得“88魔咒”,即公募基金的股票仓位一旦达到88%,就是牛市见顶的标志。这个“88魔咒”以前可是相当的有名,2007年、2009年、2015年年中和2017年年底四次显灵……

0726周一操作策略:这里大概率为上升途中的调整,沉着冷静应对即可。

周末教育行业的重大政策对教育类的公司影响是巨大的,尽管事先早有预期,很多美股的上市公司在已经大跌了90%左右的基础上再次大跌,坏消息是A股教育类的周一会受一定的影响,好消息是靴子总算是落地了。上周五多个指数的顶部结构再一次形成,只不过这一次结构的级别要比上一次的级别要小,主要是120分钟结构,很多指数在120分钟这个周期已经是多次顶部结构了。如果是重要的高点,要提防单日大阴线的出现,我对顶部单日大阴线的定量标准是4%以上的单日阴线,通常会出现在顶部结构形成之后的三个交易日内。120分钟结构对应的反向运行周期是12个交易日,所以从目前来看……