1773 占豪微观点丨就这3张图,让你看懂特朗普对美国经济的影响

占豪微观点丨就这3张图,让你看懂特朗普对美国经济的影响

  这篇稿件是罗思义先生专门为“新财迷”战友们所写的专稿。罗思义先生观点非常客观,为人非常正直,做事非常严谨,这些特点不但体现在他的作品当中,更体现在他工作和待人的细节当中。在这里,特别感谢罗思义先生对“新财迷”的支持,同时在中国年到来之际,祝他这个“老外”中国年快乐,新的一年身体健康、工作顺利!

  罗思义先生现为中国人民大学重阳金融研究院高级研究员,英国伦敦经济与商业政策署前署长,世界百强企业顾问。自1992年起,撰写了200余篇关于中国经济及其与世界经济关系方面的文章,出版语言有英文、中文、西班牙文与俄文。

  罗思义先生非常希望新财迷各位读者看到他的文章,并提出宝贵的意见和建议,不管赞许还是拍砖,他都非常欢迎。感谢大家关注他的新作《一盘大棋?中国新命运解析》

  

  从三张图看特朗普对美国经济的影响

  自特朗普当选总统以来,中国各界就一直在讨论其对美国经济的可能影响。但这些讨论没有明确区分特朗普对美国经济的短期和长期影响。这可能导致他们对接下来的事件进展和趋势有所误读。因此,本文旨在阐述影响特朗普治下的美国经济形势的重要因素。下附的三个图表清楚地体现了美国经济的主要特点,它们是:

  ·特朗普上任初期,美国短期经济增长有望加速,因为最新统计数据显示,美国2016年经济增速明显低于其长期平均水平。如果真如此,将会造成一种假象:特朗普一上台,美国经济就开始改善了。事实上,这只不过是一种可预见的统计效应而已。

  ·正如下文分析所示,如果美国经济不发生根本性的变化,那么特朗普是不可能助力美国长期经济加速增长的。也即是说,从长期来看,特朗普无法仅凭一己之力促美国经济增长加速。

  分析美国经济最主要的趋势也将证明,唯有密切关注美国重要经济数据,才能准确评估特朗普长短期经济政策的成败。

  美国长期经济呈放缓趋势

  先谈最重要的指标——美国长期增长趋势。为让大家对美国GDP年增长率对比有一个直观的认识,特制作图1,并按照以能消除短期经济周期波动影响的20年移动平均线计算。数据清楚地显示,半个世纪以来美国经济一直呈放缓趋势:美国GDP增速达到峰值是在1969年,为4.9%,此后逐步下降, 1978年降至4.1%,2003年降至3.5%,2016年第三季度降至2.3%。

  

图1

  美国短期经济增长有望加速

  刚才谈的是美国长期经济趋势,现在谈谈美国短期经济发展形势。这必然意味着,短期经济增速有时会高于或低于长期平均水平。图2为大家呈现的是美国短期增长趋势,并对年均增长率和历年增长率做了一个对比。

  如图2所示,2016年第三季度美国GDP同比仅增长 1.7%。也即是说,在特朗普就任前,最近一段时间内美国经济增速明显低于其长期趋势。出于此原因和统计学原理,美国短期经济增长有望加速。

  由于时值特朗普上任,这会产生“特朗普正在改善美国经济”的说法。但这种说法是错误的。出于统计学原理,这种加速是完全可以预见的。

  

图2

  最后,来谈一谈美国经济呈长期放缓趋势的原因。其实原因非常简单。美国经济的最主要特征是,其是一个资本主义国家。这意味着,当美国经济快速增长时,其资本形成率占经济比重就处于较高的水平;当美国经济缓慢增长时,其资本形成率占经济比重就处于较低的水平。

  用经济学统计术语来讲,资本形成净额等于储蓄净额。因此,图3特为大家呈现1929年以来美国储蓄净额/资本形成净额长期趋势。可以看出,美国长期经济发展曲线一目了然:

  ·1929-1933年大萧条初期,美国资本形成净额为负,即美国经济失去了资本供给。这必然导致美国发生严重的经济危机。在此之后,美国储蓄/资本形成增长率有所上升,二战后则强劲加速,其占经济比重在1965年更是达到一个峰值。

  · 1965年后,美国储蓄净额/资本形成净额占GDP比重呈稳步下降趋势,并于2008-2009年金融危机期间再次变为负数。图1所示的美国长期增长呈放缓趋势,则源于美国资本形成净额呈下降趋势。

  这种趋势反映了特朗普促美国长期经济增长加速所面临的根本性问题:他必须提高资本形成净额占美国经济比重。没有这一点,如本文开篇所说的,出于统计学原理,美国短期经济增长可能会有所加速,但美国长期经济增长加速将不可能会发生。如果特朗普不能大幅提高资本形成净额占经济比重,那么他所宣称的“加速美国经济增长”说法将只是空话。

  

图3

  结论:特朗普难以促美国长期经济增长加速

  显然,特朗普政策的首要影响,是无法提高而非减少美国储蓄/资本形成率占经济比重。这是由于一国储蓄=企业储蓄+居民储蓄+政府储蓄,而大多数经济体的政府储蓄为负,因为政府拥有预算赤字。特朗普已宣布,他将大幅增加美国预算赤字——为富人减税和增加军事支出。预算赤字提高必然将会降低美国储蓄水平。

  短期内,特朗普可通过从国外借债减少美国储蓄/资本形成水平降低的影响。但历史经验表明,主要经济体的中长期融资资本中,国内储蓄发挥着决定性作用。因此,到目前为止特朗普还没有宣布提高美国长期增长率的政策。可以总结说:

  · 如上文所述,出于统计学原理,美国短期经济增长有望加速,但这并不意味着,美国长期经济增长可实现加速。

  · 特朗普还没有提出促进美国长期经济增长加速的政策。

  综上所述,这些趋势说明,唯有密切关注数据,才能准确评估特朗普经济政策的成败。短期经济增速的变化不足以判断美国长期经济增长趋势,判断美国长期经济增长的关键指标是,美国储蓄/资本形成水平到底是上升还是下降了?

  新年祝福:马上就到除夕了,我在此提前给新财迷的新老朋友们拜个早年,祝大家新(心)想事成、财运旺旺、迷(蜜)运年年!另外,也希望这篇文章助于大家在鸡年分析特朗普和美国经济。


股市操盘丨今天“年线争夺战”多方小胜,下周一个重要悬念应会见分晓!

上周末我们分析,本周市场最大的悬念就是这波超跌反弹会在哪里遇阻回落,以及二次下探是否展开,我们认为大盘大概率会在3486-3506遇阻回落,最终短线高点就是出现在周四的3486,和我们周三预期的基本一致,之后市场连续小幅下落,今天上证险些跌破年线3442,最低探10天线获得支撑,说明目前多空双方在年线附近还在反复争夺,到今天收盘,多方小胜,但最终究竟谁能占得上风,下周应会见分晓,也决定了下周市场的方向选择。目前看政策面将决定市场后市的强弱,这波下跌主要由政策利空触发,一个“双减”政策一竿子打翻一大片,成为改变市场震荡格局的一块多米诺骨牌,令A股和港股全线重挫,并波及债市和汇市,眼看情况有蔓延之势,管理层果断出手,又很快让市场走出报复性强反,上周五召开的政治局会议向市场传递重要信号,新一轮货币逆周期或将到来,特别是在下半年中国经济下行压力明显加大,以及第三波疫情蔓延全国多个省市的背景下,央行货币宽松政策会逐步强化,在此市场预期下,这一周市场连续反弹,但又面临在3500-3600堆积的数万亿套牢筹码压力,想轻松突破难度较大,还会反复震荡、逐步化解,而下周重点关注的是……

新能源车的三大“超预期”

新能源车概念股现在非常火爆。这个赛道,除了政府政策支持、行业发展加速、爆款车型频发、性能不断提升、智能化信息化等因素以外,还有三个地方不断给人“超预期”:一是新能源车渗透率超预期,二是整个供给改善超预期,三是产业盈利弹性超预期。一、渗透率超预期根据研究,中国、欧洲以及美国这三个主要市场,渗透率提升都在超预期。首先看国内,我们知道,当一个新技术渗透率在达到10%-50%区间时,就会呈现出指数型增长,而不是线性增长。目前,国内整个新能源车渗透率在6月份时候达到13.5%,纯电动大概是11.1%,这就是进入了快速增长的区间。其次看欧洲,欧洲电动车加速主要是补贴正当时,政策给予相当大量补贴。欧洲仍然是以A级车和A0/A00级车为主,一台车补贴就有几千欧元,因此政策推动影响很大。有人会担心欧洲政策退坡,但经过梳理,会发现欧洲各个国家到明年为止大概也只有2-3个国家有退坡,大部分国家都会坚持到2023年左右。同时,欧洲推出了碳排放政策趋严以及2035年全电动车覆盖目标,因此未来仍然会是超预期增长。最后看美国,美国新能源车发展才刚刚开始。之前美国政策是不够支持新能源车行业的,去年美国全年只卖了33万辆新能源车,但今年1-5月份就已经卖了22万辆,我们预期全年至少是……

0806周五操作策略:高点判断不对,我们需要重新来。

昨天我们说了三个逻辑,一个是90分钟的逻辑,一个是120分钟的逻辑,一个是30分钟的逻辑,然后指向了一个时间,就是今天上午的十点,我昨天说的已经非常直接了,直接说今天上午的十点,而今天的最高点是十点零三。三个逻辑都是对的,你在这整个的反弹过程中,你找不到比这更好的逻辑了,比方说30分钟的逻辑,30分钟在这个反弹过程中,有三个顶部序列。第一次我直接否定高点,因为反弹级别太小,对应性不够;第二次我认为是相对高点,还不是重要高点,因为只有30分钟没有其他周期的对应与共振;第三次我认为是这波反弹以来最重要的一次高点,昨天解释了全部推理过程,并且给出了大概高点的时间范围。但交易是一个过程,如果明天或……

股市操盘丨今天上证果然遇阻3486,A股二次回落是否已经开始?

昨天三大指数继续强势上冲,但我们却发现市场已经出现多个不利信号:一是两市量能出现持续萎缩,缩量反弹意味着难以走远;二是周三上证收在最高点3477,已进入3476-3506的重压位,这里不仅是之前上升通道的下轨压力区域,5周均线也在这里,站不上5周均线还是属于空头市场,同时之前大盘在3500-3600连续放出天量,在3500之上堆积了大量的高位套牢盘,不会轻松通过,需要反复消化;三是创业板日线将面临第四次背离的风险。今天看一下上面分析的这三个不利信号,的确成了目前大盘继续上行的“拦路虎”,今天上证正好就是在3486遇阻回落,从下面一张图中也能看出正好止步通道下轨,短线即再向上冲一下,也多半难过3500关口区域;创业板今天差几个点没有创出新高,日线MACD金叉后出现第2根红柱,只要后面创出收盘新高就会出现日线钝化,背离次数越多,意味着短线压力也越大,上证在这里V不上去,那么接下来就要看是否会走出二次下探,如再次跌破年线,将确认二次下探,二次下探有两种走法,一是不跌破3312创新低,则走出第二只“脚”后筑双底回升,二是……

最强热点卷土重来!

周日晚上我说,三季度可能继续小指数比大指数强、科技题材股比传统白马股强。然后,周一、周二连续两天市场表现和我说的相反。不过,市场先生打完我两个耳光以后,今天,最强热点题材和小指数卷土重来了,新能源车ETF大涨近9%,光伏ETF涨8%,半导体ETF涨4%。新能源车ETF,前期本来以为阶段性见顶要开始宽幅震荡,已经做好各项准备,就等着20日均线拐头往下时默默卖出。结果,没给机会,今天再度创出了新高。代表股恩捷股份,上午早早缩量涨停。一般这种领头的缩量板,后市还会冲高。恩捷我是当作新能源车风向标看的。7月16日的时候,恩捷跌停,我说“强势题材的龙头,过去连续快涨不怕是顶,阶段性见顶一般要出现跌停,所以后面要提防宽幅震荡伤人了”。但是没想到,题材实在太强,短短两周多,调整就快速结束。据说,现在已经有客户逼着基金经理买新能源车、光伏和半导体等,不然就……